ARBOR Realty Trust、普通株は回避、優先株に注目

不動産投資信託（REIT）のARBOR Realty Trust（ABR）の普通株が、金利上昇の影響で厳しい状況に直面しています。同社の普通株は、報告されている簿価を大幅に下回る水準で取引されています。

ABRの収益性は、不良資産（REO）、減損、信用損失引当金の増加により悪化しており、現在の配当の維持は困難で、減配の可能性が高いと考えられています。市場の懐疑的な見方は、24%に達する空売り比率や100%を超える配当性向（利益に対して支払われる配当金の割合）に反映されており、ABR普通株にはさらなる下落リスクが示唆されています。

一方、アナリストはABRの優先株、特にABR.PR.Dに注目しています。この優先株は10%の利回りを提供し、リスク・リワードの観点から優位性があるとされています。債券市場では依然としてABRを支払い能力のある企業と見なしていることが、その根拠の一つです。

現在、10年物米国債利回りは5%に迫る水準で推移しており、2007年6月以来の高値となっています。このような高金利環境が長期化する可能性は、不動産セクター全体に影響を与えています。特に、ABRのようなレバレッジの高い（借入金に依存した）不動産投資信託は、金利上昇による資金調達コストの増加や、不動産価値の下落リスクにさらされやすくなります。

ABRの普通株価が簿価を大きく下回っていることは、市場が同社の将来的な収益性や資産価値に対して悲観的であることを示しています。不良資産の増加や減損処理は、企業の資産価値を直接的に低下させ、収益を圧迫します。また、信用損失引当金の積み増しは、将来的な貸倒れリスクの増加を示唆しており、これも収益の不確実性を高める要因となります。

現在の配当水準を維持することが困難であるという分析は、配当利回りの高さに魅力を感じている投資家にとって重要な警告となります。配当性向が100%を超えるということは、利益以上に配当を支払っている状態であり、持続可能性に疑問符がつきます。空売り比率の高さも、多くの投資家がABR株の下落を見込んでいることを示しており、さらなる売り圧力を招く可能性があります。

このような状況下で、アナリストが優先株に焦点を移しているのは、リスク管理の観点から理にかなっています。優先株は、普通株に比べて配当の支払い順位が高く、また、会社清算時には普通株よりも先に資産からの分配を受ける権利があります。ABR.PR.Dの利回りが10%というのは魅力的ですが、優先株であっても発行体の財務状況が悪化すれば、元本の安全性や配当の確実性が損なわれるリスクは存在します。

しかし、債券市場がABRを「ソルベント（solvent、支払い能力がある）」と見なしているという点は、優先株投資における一定の安心材料となります。これは、ABRが債務不履行に陥るリスクは現時点では低いと市場が判断していることを意味します。高利回りを求める投資家にとって、ABRの優先株は、普通株のリスクを回避しつつ、比較的高いインカムゲインを狙える選択肢となり得るでしょう。

投資家は、ABRの普通株への投資は慎重に判断し、もしABRに投資するのであれば、よりリスクの低い優先株、特にABR.PR.Dのような銘柄を検討することが推奨されます。ただし、いかなる投資にもリスクは伴うため、自身の投資目標やリスク許容度に合わせて、十分な調査を行った上で最終的な投資判断を行うことが重要です。