小型株、業績回復の兆し　T. Rowe Priceマネージャー

米国の小型株市場で、業績見通しの改善と割安感から、大型株をアウトパフォームする動きが広がるとの見方が強まっている。T. Rowe Priceのジョディ・ラブ氏は、10四半期にわたる低下傾向にあった小型株の利益見通しが、今年に入り反転したと指摘する。

ラブ氏はブルームバーグの番組「ETF IQ」で、近年の株式市場はメガキャップ（巨大企業）やAI（人工知能）関連銘柄が牽引してきたが、2026年は様相が異なるとの見解を示した。小型株の代表的な株価指数は今年に入り約20%上昇しているのに対し、大型株指数の上昇率は10%弱にとどまっている。このローテーション（資金の流れの変化）は、小型・中型株の利益見通しが10四半期連続で低下した後で起こっている。

ラブ氏によると、このトレンドは今年第1四半期に転換点を迎え、アナリストのコンセンサス（市場予測）は、2026年後半から2027年にかけて利益成長が加速することを示唆しているという。

さらに、小型・中型株は大型株指数と比較して20%から35%割安な水準で取引されており、バリュエーション（企業価値評価）の低い水準から成長する余地が大きいとラブ氏は分析する。

ラブ氏が運用する「T. Rowe Price Small-Mid Cap ETF（TMSL）」は、AI関連のメガキャップ株を追うのではなく、大手テクノロジー企業の設備投資から恩恵を受ける「つるはし」のような企業に注目している。同ファンドでは、特に産業、金融、ヘルスケアセクターをオーバーウェイト（投資比率を高めること）しており、具体的には航空宇宙・防衛、地域銀行、バイオテクノロジーなどの分野に注目している。

ラブ氏は、小型株市場に有力企業が存在しないという見方に反論。同ファンドの保有銘柄には、かつてラッセル2500指数（米小型・中型株指数）に含まれていたサンディスク（SNDK）やシエナ（CIEN）、ファブネット（FN）などが含まれることを例に挙げた。これらの銘柄は早期に特定し、ETFの償還プロセスを通じて売却し、利益を確定したという。

また、買収を通じてポートフォリオから外れる銘柄もある。ラブ氏は、数週間前にモデルナ（MRNA）に買収されたバイオテクノロジー企業を例に挙げた。この企業、クリニティクス・ファーマシューティカルズ（CRNX）は、7月6日にモデルナから100億ドルでの買収に合意した。

小型株IPO（新規株式公開）市場の回復も、有望な銘柄の発掘につながっているとラブ氏は語る。昨年は「非常に低調な時期」が続いたが、今年はほぼ毎週のように、特に産業セクターを中心に新規上場銘柄が登場している。

こうした変化は、TMSLファンドの運用成績にも表れている。同ファンドは年初来で17.8%、過去1年間で26.6%のリターンを上げている（ETF Database調べ）。今年に入ってからの新規資金流入は約12億ドルに達し、総資産は約27億ドルとなっている。

2003年6月に設定されたTMSLは、アクティブETF（指数に連動しない運用を目指すETF）として、ベンチマークであるラッセル2500指数を意識しつつも、それに固執しない運用を行っている。アクティブシェア（ポートフォリオの構成銘柄がベンチマークとどれだけ異なるかを示す指標）は約80%に達しており、これにより、大型株へと成長した銘柄を売却し、新たな投資アイデアに資金を振り向けることが可能になっている。

ラブ氏は、小型株が大型株に対してアンダーパフォーム（市場平均を下回る成績）してきた期間は20年近くに及ぶが、今年のようにトレンドが転換すると、その反転は歴史的に数年間続く傾向があると指摘。業績成長、バリュエーションの割安感、そして米国国内政策に関連する小型・中型株の増加が、その背景にあると分析している。