AEHR、AI需要で急成長も顧客集中がリスクに

半導体試験装置メーカーのAehr Test Systems（AEHR）は、電気自動車（EV）分野からAI（人工知能）関連への事業シフトを進め、急成長ストーリーを描いています。2027年度（2027年5月期）の売上高は、AIアクセラレーター、CPU、ネットワークプロセッサーの需要拡大により、160%～200%の成長が見込まれています。

しかし、同社の成長戦略には、特定の顧客への依存度が高いというリスクが依然として存在します。AEHRの株価は、2027年度の売上高予想の約18倍、粗利益予想の約45倍と、高いバリュエーション（株価評価）となっています。これは、AI分野で急成長を遂げる他の企業と比較すると同水準ですが、成長が持続した場合に限られます。

特に懸念されるのは、主要顧客への依存と、同社が注力するウェーハレベル試験・バーンイン（WLTBI）技術が業界標準となるかどうかの不確実性です。WLTBIは、半導体の信頼性を高めるための重要な工程ですが、その普及度合いが今後の成長の鍵を握ります。

筆者は、過去1年間で株価が3倍以上に上昇したAEHRに対し、当初は慎重な見方をしていました。しかし、同社の成長ポテンシャルは予想を上回っており、その評価を見直す必要に迫られています。