新興国債券ETF、ドル高で逆風か

新興国の現地通貨建て債券は、最近他の債券ファンドをアウトパフォームする場面もあったが、今後は逆風に直面する可能性が高まっている。これまで追い風となっていた為替の好材料が薄れ、米ドル高が進行しているためだ。

米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げは、ドル高をさらに後押しすると見られている。このような環境下で、VanEck JP Morgan EM Local Currency Bond ETF（EMLC）のような中間デュレーション（残存期間）を持つファンドは、金利上昇局面での価格下落リスクにさらされる。

筆者は、EMLCに対して慎重なスタンスを維持しており、現在の外国為替（FX）および金利環境において、相対的に不利なポジションにあると考えている。新興国債券は、過去数週間で米長期金利が数十年ぶりの高水準に達するなど、債券市場全体が不安定な状況にある。インフレ、地政学リスク、エネルギー危機といったマクロ経済の逆風が、債券投資家にとって懸念材料となっている。

特に、新興国の現地通貨建て債券は、これまで自国通貨高の恩恵を受けてきたが、ドル高への転換は、これらの債券のドル建てリターンを押し下げる要因となる。FRBの積極的な利上げは、新興国からの資本流出を招き、現地通貨安とドル高を加速させる可能性がある。

また、EMLCが保有する債券のデュレーションが長すぎず短すぎない中間的なものであることも、金利上昇局面ではリスクとなる。金利が上昇すると債券価格は下落するため、デュレーションが長いほどその下落幅は大きくなる傾向がある。EMLCは、この金利上昇による価格下落の影響を受けやすい構造にあると言える。

これらの要因から、筆者はEMLCに対して弱気な見方を示しており、現在の市場環境での投資妙味は限定的であると結論付けている。