オラクル、決算控えオプション市場に異変

米ソフトウェア大手オラクル（ORCL）のオプション市場で、決算発表を前にした奇妙な動きが見られます。

同社の株価は年初来で17%下落し、52週高値から半値以上値を下げています。しかし、オプション市場のトレーダーは、木曜日の市場終了後に発表される決算を前に、大きな株価変動を見込んでいるようです。現在のオプション価格は、約11%の変動を織り込んでいます。これは大きな変動幅に聞こえるかもしれませんが、オラクルは過去3四半期の決算発表で平均9.5%の株価変動を記録しています。今回の11%という変動予測は、最近の実際の変動幅と比較するとやや高いものの、 moderatly な範囲と言えます。

さらに、2025年9月までの過去の動きを見ると、トレーダーがこれほど大きな変動を織り込んでいる理由がうかがえます。当時、オラクルは投資家の予想を大きく上回る決算を発表し、株価は35%も急騰しました。今回の11%という変動幅は、市場が複数の要因を考慮していることを反映しています。それは、オラクルが決算発表後に見せる最近の急激な株価変動、2025年9月の決算サプライズの記憶、そして翌朝に発表される消費者物価指数（CPI）レポートの影響です。

オラクルのオプション取引の動向を詳しく見ると、興味深い傾向が明らかになります。コールオプション（買う権利）側に顕著な動きがあり、プットオプション（売る権利）側と比較して、建玉（オプション契約の未決済残高）がコール側に大きく偏っています。さらに、決算発表前の予想変動幅内にあるコールオプションは、同等の権利行使価格のプットオプションよりも割高なプレミアム（価格）で取引されています。

例えば、9月9日の市場終了時点で、9月11日満期の週次オプションを見ると、株価から144ドル離れた権利行使価格144ドルのプットオプションは2.34ドルで取引されていたのに対し、株価から18.28ドル離れた権利行使価格180ドルのコールオプションは3.90ドルでした。これは、投資家が下落リスクに対するヘッジよりも、上昇の可能性に高い対価を支払っていることを意味します。これは、一般的に株式市場で見られる、下落ヘッジの方が割高になる傾向とは逆のパターンです。この傾向は、過去1年間、オラクルが決算発表前に見せてきたものであり、直近1週間でさらに顕著になっています。

この現象にはいくつかの理由が考えられます。第一に、オラクルは決算発表に向けて良好なモメンタム（勢い）を得ています。直近1週間で株価はすでに15%上昇しており、投資家はこの勢いを捉えようとしている可能性があります。第二に、オラクルは決算発表後に株価が爆発的に上昇する最近の歴史があり、オプショントレーダーはその上昇の機会を逃すことを懸念しているのかもしれません。第三に、株価が7月の52週安値から回復していることから、企業の将来的な軌道に対する純粋な楽観論がある可能性も考えられます。

今回の決算シーズンでは、マイクロソフト（MSFT）やアマゾン（AMZN）が、人工知能（AI）への投資が実を結んだことで市場から好意的に評価されました。アマゾンは、AI投資を裏付ける力強い収益成長を発表した後、決算を受けて株価が15%以上上昇しました。マイクロソフトも、AI関連支出が需要を上回る懸念を払拭するような、将来の予約高の急成長を示し、株価は約15.5%上昇しました。投資家は、オラクルの大規模なAIインフラ投資が実を結ぶことにも楽観的になっている可能性があります。しかし、オラクルにとってより大きな課題は、さらなる財務的負担なしに、そのインフラ構築を継続できるかどうかです。