米国債買い戻し、通常の3倍に

米財務省は25日、国債市場の機能維持を目的として、最大60億ドルの長期国債を買い戻すと発表しました。これは通常の買いオペレーションの3倍の水準です。この発表は、8月19日にスコット・ベッセント財務長官が、既発証券の買い戻し額を通常の少なくとも2倍にすると表明していたことを受けてのものです。

今回の措置は、表向きには国債市場、特に10年物と20年物国債の流動性を維持することが目的とされています。しかし、この異例の規模での買い戻しは、2008年の世界金融危機前の水準以来の高値をつけていた国債利回りを抑制しようとする意図もあると見られています。

市場の反応は当初、ネガティブでした。発表後、国債利回りはさらに上昇し、長期債の利回りはそれぞれ約5ベーシスポイント（bp）上昇しました。指標となる10年物国債利回りは4.853%、20年物国債利回りは5.314%に達しました。また、30年物国債利回りも5bp上昇し、重要視されていた5.3%の水準を上回り、5.307%となりました。なお、1bpは0.01%です。

水曜日（25日）の発表を前に、市場では買い戻し額が当初発表された「少なくとも2倍」をはるかに超える可能性があるとの観測が出ていました。Wrightson ICAPのアナリストは今週初め、「買い戻し額を60億ドルに引き上げることは、規模を3倍にすることになり、意味のある拡大だが、『少なくとも2倍』という言葉の精神から大きく外れるものではない」と指摘していました。同アナリストは、「規模を4倍、あるいは5倍にして80億ドルから100億ドルの範囲にする可能性も排除できないが、それは2週間足らずで財務省の債務戦略における2度目の大きな転換となるだろう」とも付け加えていました。

実際の買い戻しオペレーションは、東部時間25日午後2時に終了する20分間の取引で行われます。

国債利回りの上昇は、複数の要因が重なった結果と見られています。最近40兆ドルを突破した政府債務の急増、関税やイラン戦争に起因するインフレ懸念の高まり、そして原油価格が一時1バレル100ドルを超えたエネルギー価格の再上昇などが挙げられます。同時に、国債市場の中でも、世界で最も深く流動性が高いとされる市場において、長期債の部分は相対的に取引が少ないエリアです。

今回の買い戻し加速策には批判的な見方もあります。一部からは、これほどの巨額の買い戻しが巨大な市場にどのような影響を与えるのか疑問視する声や、財務省がこれまで予測可能であったプロセスから逸脱したとの指摘が出ています。著名な批判者の一人には、Duquesne Family Officeのトップで、ベッセント長官の元指導教官でもあるスタンリー・ドラッケンミラー氏がいます。同氏はウォール・ストリート・ジャーナルへの寄稿で、「市場が財務省による価格防衛を信じ始めると、利回りのあらゆる上昇は当局の決意を試すものとなり、その試練を乗り越えるためにはオペレーションを拡大しなければならなくなる」と述べています。「ファンダメンタルズに対して価格を守ろうとする政府は、常に敗北する。唯一の変数はいかに早く譲歩するかだ」と同氏は付け加えています。