ファーマランド・パートナーズ、ファンダメンタルズ好転で割安感強まる

ファーマランド・パートナーズ（FPI）は、堅調な農地ファンダメンタルズと資産価値の上昇にもかかわらず、純資産価値（NAV）の70%で取引されており、著しく割安な水準にあると考えられています。同社の調整後FFO（FFO）に基づく評価は、農地価値の substantial な上昇を見落としており、これは農地における真の経済的収益の主要な構成要素です。

現在の農地ファンダメンタルズは、商品価格の上昇、堅調な輸出動向、そして手厚い農業保険（ARC/PLC）などが、土地価値と収入の継続的な成長を支えています。ファーマランド・パートナーズの将来的な総収益は、土地価値の上昇を含めると、市場平均を上回る水準になると予想されており、ファンダメンタルズが認識されるにつれて株価の再評価（リレーティング）の可能性があります。

農地セクターは、穀物価格、輸出動向、農業保険、生産性、そして土地価値といったファンダメンタルズが好転し、上昇基調にあります。株式市場の投資家は、賃貸収入の伸び悩みに注目するあまり、ファーマランド・パートナーズ（FPI）の資産価値に対する割安感を看過しているようです。現在の株価水準では、土地価値の上昇を含めた将来的な総収益は、市場平均を大きく上回る水準になると見込まれています。

商品価格の上昇要因

商品価格の上昇は、主に以下の3つの要因によるものです。

主要生産地域での収穫量の低迷輸出量の増加コストインフレ

特に大豆は、米国での収穫量が堅調である一方、世界的にはやや低調という理想的な状況にあります。米国の大豆収穫量は1エーカーあたり52.7ブッシェルと予想されています。一方、ブラジルの生産はエルニーニョ現象や生産コスト上昇による収穫量低下を、作付面積の拡大で相殺している状況です。中国のトウモロコシと大豆の作柄は、過度の暑さと降雨の影響を受けています。

ブラジルは世界的な大豆輸出国として米国の主要な競合相手ですが、中国国内の収穫量低迷が米国からの輸出量の増加につながっています。Trading Economicsによると、「米国輸出業者は2026/27年度（マーケティングイヤー）向けに中国から一連の大豆購入を発表しており、8月26日には新たに33万3000トンの購入が明らかになった。今回の取引は、今月に入ってからの複数の大型売買に追加されるもので、USDAは8月3日に48万8000トン、8月7日に23万8000トン、さらに8月12日には24万4000トンの購入を報告している。」これが大豆価格を健全な水準に押し上げています。

トウモロコシ価格も、輸出量の増加に伴い堅調に推移しています。Trading Economicsは、USDAのデータに基づき、「輸出需要の強さも価格を支えており、最近の週次出荷量の緩和にもかかわらず、累計出荷量は前年比26%増加している。USDAは最近、米国産トウモロコシ28万6097トンをメキシコに販売したと報告しており、そのうち2万9808トンは2026/27年度、25万6289トンは2027/28年度の納入分である。」と報じています。

労働力不足と生産性の向上

移民政策の厳格化は、農業労働力の供給を減少させ、農業労働コストの上昇に一部寄与している可能性があります。この問題はニュースで頻繁に取り上げられ、農業セクターに対する過度な弱気心理を引き起こしているかもしれませんが、労働力は実際には農業費用の比較的小さな部分を占めるに過ぎません。

Agricultural Economic Insightsがパデュー大学のデータを用いて分析したところによると、インディアナ州の農地費用における労働力の割合はわずか9%でした。全国平均でも11%程度であり、いずれにしても、わずかな労働コストの上昇が予算を圧迫するほどではありません。労働力が費用全体に占める割合が小さい主な理由は、労働力あたりの生産性が極めて大きく伸びていることです。

より広範な経済を見ると、労働生産性の伸びは緩やかなものにとどまっていますが、農地セクターでは以下の2つのトレンドが見られます。

1エーカーあたりの収穫量が著しく増加1エーカーあたりの労働力が著しく減少

これにより、農産物の生産量は着実に増加しています。