Duolingo、AIの脅威は過大評価？株価復活への期待

言語学習アプリ大手のDuolingo（DUOL）が、かつての勢いを取り戻すとの見方が強まっています。米証券大手Evercoreのアナリスト、マーク・マハニー氏は、同社株の投資判断を「アウトパフォーム」に引き上げ、目標株価を210ドルに設定しました。これは、現在の株価水準から30%以上のアップサイドを示唆するものです。

マハニー氏は、ChatGPTのような生成AI（人工知能）がDuolingoのビジネスを脅かすという懸念は「大幅に誇張されている」と指摘。むしろ、AIツールとDuolingoのアプリは共存しており、多くのユーザーが両方を活用していると分析しています。

Duolingoの株価は、AIの台頭により一時はピーク時から80%以上も下落しましたが、昨年4月を底に約70%上昇しており、今回の証券会社の評価引き上げがさらなる上昇への期待を高めています。

AIの脅威はなぜ過大評価されたのか

Evercoreの調査によると、Duolingoを利用する言語学習者の多くはChatGPTも併用していますが、その利用頻度はDuolingoの熱心なユーザーと同程度であることが判明しました。ChatGPTは、本格的な学習というよりは、旅行前の軽い学習といった補助的な利用に留まっているとみられています。

この事実は、Duolingoのコアユーザー層、つまり毎日アプリを開いて学習記録（ストリーク）を維持するような習慣化されたユーザーが、依然として堅調に存在していることを示唆しています。株価は依然として過去最高値から70%下落していますが、市場はこの点をまだ十分に織り込んでいない可能性があります。

堅調な業績の裏付け

AIの脅威という側面以外でも、Duolingoの業績は良好な状態にあります。例えば、ユーザー数は減少するどころか加速しており、デイリーアクティブユーザー数（DAU）は過去最高を記録しました。さらに重要なのは、ユーザーの定着率が80%を大きく上回っていることです。また、過去に利用をやめたユーザーを呼び戻すためのキャンペーンが功を奏し、数百万人がアプリに戻ってきています。これは、AIに食われているプロダクトに見られるようなエンゲージメントの勢いとは異なります。

Duolingoは、言語学習だけでなく、数学、音楽、チェスといった分野にも事業を拡大しており、AIを活用してプレミアム機能のコスト削減も進めています。あるツールの利用単価は、約30セントから1セント未満にまで低下したとのことです。

マハニー氏は、Duolingoの状況を2022年の動画配信大手Netflix（NFLX）に例えています。当時、Netflixも株価が75%以上下落しましたが、その後の製品改善により見事な復活を遂げました。Duolingoも、年末にかけてNetflixのような復活劇を演じる可能性が指摘されています。

一方で、一部には、有料会員への転換率の低さ、中国での規制、そして株価回復後のさらなる上昇余地への疑問といったリスクを指摘する声も依然として存在します。