米国債利回り高止まり、景気減速の可能性も

米国の長期国債利回りが、トランプ政権の介入にもかかわらず、同政権下で高水準にとどまっています。世界的な投資家は、財政赤字の拡大、連邦準備制度理事会（FRB）の独立性への懸念、そして財務省による市場介入といった要因から、米国債を保有する際にこれまで以上の利回り（補償）を要求しています。さらに、人工知能（AI）関連インフラへの巨額投資が、半導体やデータセンターへの資金供給を目的としたハイテク企業の社債発行を促し、資本獲得競争を激化させています。

利回りの低下は、景気の減速を必要とする可能性があります。景気が減速すれば借入コストは低下しますが、米国経済全体の成長を鈍化させることになります。

トランプ政権下での政策は、ホワイトハウス自身が利回り低下を試みているにもかかわらず、債券利回りを押し上げる一因となっています。80歳代のトランプ大統領が政策の方向性を変える可能性は低いとみられることから、国民は金利負担軽減のために、景気減速という代償を払うことになるかもしれません。これは借入コストを抑制する一方で、米国経済の成長を損なう可能性があります。

長年にわたり、中央銀行や準備通貨保有国が債券市場の買い手として後退し、民間部門の役割が増したことで、米国債の投資家層は価格に敏感になっています。一部のグローバル投資家は、トランプ政権下での政策変更が、自国にとって経済的に不利に働いていることから、米国債を敬遠し始めています。これは、財政赤字の拡大とAI構築のための社債発行の急増との間で、資本獲得競争の兆候が見られる市場にとって、望ましくない展開です。

10年物米国債の利回りは、過去6ヶ月で約0.75パーセントポイント上昇しました。最近では、利回り低下に向けた努力にもかかわらず、トランプ政権下で最も高い水準である4.8%近辺で推移しています。

財務省は来週から、市場の流動性を改善することを目的とした、一部長期米国債の買い戻しを増やす予定です。また、FRBのインフレ率が目標の2%を上回り続ける中、新FRB議長（ケビン・ウォーシュ氏と仮定）がどのように対応するかを投資家が推測しようとする中で、金利を引き上げています。

欧州の保険・資産運用会社であるアリアンツの最高投資責任者（CIO）兼チーフエコノミスト、リュドビック・シュブラン氏はインタビューで、「もちろん、米国に資金を貸し出すためには、誰もがもう少し高い価格を要求する」と述べています。シュブラン氏は、この判断は政治的なものではなく、「純粋な経済学」だと指摘しています。

シュブラン氏は、米国債に信用リスクのようなものを付加する要因として、「急騰する（連邦予算・貿易）赤字、インフレに動じないFRB、市場に介入する財務省」を挙げています。同氏は米国が債務不履行に陥るとは必ずしも考えていませんが、アリアンツを含む多くのグローバル投資家が、米国でのリスクヘッジに追加コストを支払う必要があったと述べています。

米国は、2027年の冬遅くから夏半ばにかけて、41兆1000億ドルの債務上限に達すると予測されています。シュブラン氏は、「今年は、以前のように米国の債券市場でデュレーション（残存期間）を確保しないことにした。なぜなら、それは魅力的ではないからだ」と述べています。インフレとヘッジコストを考慮すると、「利益が出ていなかった」とのことです。

利回り上昇は、すでに生活費の問題に不満を抱えている米国人にとって、さらなる悩みの種となっています。住宅ローン…