インフレ定着懸念、債券市場が警鐘

世界的な国債の急落が、投資家の間でインフレが構造的に高止まりする可能性への不安を浮き彫りにしています。各国政府が歳出抑制や国債管理に苦慮する中、グローバリゼーションからの転換や地政学的な分断の深化が、2010年代の低インフレ時代とは異なる、より持続的なインフレ環境をもたらすとの見方が強まっています。これにより、投資家のポートフォリオ戦略にも変化が求められています。

債券利回りの上昇圧力は、単に今年の政府借り入れ増加やエネルギー価格高騰だけが要因ではありません。投資家は、保護主義への傾斜、貿易関税、産業の国内回帰（リショアリング）、防衛費増大といった地政学的な緊張の高まりが、インフレを構造的に押し上げる広範な変化の兆候であると指摘しています。これは、世界金融危機以降、概して低く安定していたインフレ環境からの明確な転換を意味し、投資家のポートフォリオに広範な影響を与える可能性があります。

CGアセットマネジメントのポートフォリオマネージャー、エマ・モリアーティ氏は、「世界の経済構造の根本的な部分が変化し、かつてデフレ要因だったものが、今やインフレ要因を生み出している」と述べています。同氏は、貿易関税、そして最近では中東での戦争勃発が、この変化した秩序の尖兵となっていると指摘。「エネルギーショックを一時的なものと考えるのは誤りであり、その根本原因となっている構造的な変化は、長期にわたって続く可能性がある」と付け加えています。

米国10年国債利回りは今週、2023年11月以来の高水準に達しました。日本の10年国債利回りも、1996年以来初めて3%を超えました。英国の10年物国債（ギルト）利回りは2008年以降で最高値を更新し、ユーロ圏の指標とされるドイツ10年物国債利回りも2011年以来の水準に上昇しました。これらの国の長期債利回りも、数年あるいは数十年ぶりの高値をつけました。

カリニッシュ・キャピタルのヘイグ・バスゲイト氏は、「インフレの精霊はボトルから解き放たれた」と表現しています。JMフィンの投資オフィス責任者、ジョン・カニフ氏は、循環的なインフレ圧力が緩和される可能性はあるものの、投資家は2010年から2020年まで続いた、持続的に低く安定したインフレ体制への回帰を期待すべきではないと警告しています。カニフ氏は、米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長が期待しているように、人工知能（AI）が生産性を大幅に向上させることでデフレ圧力を及ぼすかどうかが、主要な未知数であると指摘。米国の政策立案者が財政赤字の拡大という課題に取り組む中で、この点が注目されています。

投資家は、特に長期債利回りの今週の急騰は、より大きな財政借り入れ需要、持続的なインフレ不確実性、そして一部主要経済国における中央銀行による国債支援の縮小に直面し、投資家がより高い期間プレミアム（長期債を保有することへの追加的な利回り要求）を求めていることを示していると見ています。バスゲイト氏は水曜日、CNBCに対し、「今週の国債売りは短期的なノイズの側面もあるが、イールドカーブ全体での持続的なインフレは、今後市場の特徴となるだろう」と語りました。同氏は、累積する公的債務について、「いつかはツケが回ってくるだろう。歴史を振り返れば、70年代から、インフレが一度定着すると…」と、過去の教訓に言及しました。