金相場、再び強気に転換か ソシエテ・ジェネラルが分析

金（ゴールド）相場が1オンスあたり4,500ドルという節目を再び試す中、ある国際投資銀行は、数カ月にわたる調整を経て徐々に回復している金市場に再び投資すべき時期が来たと分析しています。

フランスの大手銀行、ソシエテ・ジェネラル（Société Générale）のアナリストは、今年上半期に金ポジションを減らした後、貴金属が再び魅力的になっているとの見方を示しました。

同銀行のアナリストは、「米・イスラエル・イラン間の紛争や、米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ観測の高まりによって引き起こされた急落の後、金は最近になって1オンス4,500ドルに向けて反発した。同時に、ボラティリティ（価格変動率）は正常化し、投機的なポジションは2年平均を上回って回復し、GLDのプット/コール・レシオは6カ月ぶりの低水準に低下しており、強気センチメントの再燃を示唆している」と述べています。

金は依然として、高金利やドル高という逆風に直面していますが、ソシエテ・ジェネラルは、FRBのタカ派的な（金融引き締め志向の）見通しの多くは既に金融市場に織り込まれており、貴金属にとってより有利なリスク・リワード（リスクとリターンのバランス）が生まれていると指摘しています。

同銀行は、金に対して「戦略的に強気」な姿勢を維持しており、貴金属を金融・政策の不確実性に対する重要なヘッジ（リスク回避）手段と見なしています。

「2022年以降の明確なレジームシフト（体制転換）が現れた。実質金利が引き続きプラスであるにもかかわらず、金は過去最高値付近で推移しており、大幅な価格下落を示唆する歴史的なモデルから乖離している。中央銀行による継続的な購入、ドル離れの動向、地政学的な不確実性、そして国家債務への懸念といった構造的な要因が、金の価格下限を支え、実質金利上昇による下落の影響を限定しているようだ」と同銀行のアナリストは説明しています。

ソシエテ・ジェネラルは、昨年半ば以降、市場の見方が、金融政策の追加緩和から、FRBがさらに1～2回利上げする可能性についての議論へとシフトしたことを指摘しています。

この見方の変化により、2年物米国債利回りは4%を上回り、ドルを押し上げています。

しかし、こうした伝統的な逆風にもかかわらず、金は2025年半ばの水準を大きく上回ったままです。

「我々の見解では、インフレのショックがさらに大きくなり、FRBがより積極的な対応を取らない限り、金利の再価格設定が大幅に進むことはないだろう」と同銀行のアナリストは述べています。

ソシエテ・ジェネラルの強気見通しの再浮上は、金が春から初夏にかけての取引を支配した急落から回復しようとしている中で出てきました。

FRBが再び利上げを余儀なくされるとの観測は、金にとって最大の障害の一つであり続けています。

先週、ジャクソンホールで開催されたFRB年次シンポジウムでのジェローム・パウエル議長の発言を受け、こうした観測はさらに強まりました。

パウエル議長は、政策当局者がインフレを中央銀行の目標である2%に持続的に戻すことに引き続き注力していることを改めて強調しました。

しかし、ソシエテ・ジェネラルは、FRBが最終的に金融政策を引き締められる度合いには限界があると見ています。

同銀行のエコノミストは、ベースケースシナリオでは2027年まで金利は据え置かれると予想していますが、インフレが persistent（根強く）続けば、今年中に1回の利上げを余儀なくされる可能性があることも認めています。

同銀行は、10月の利上げよりも、9月または12月の利上げの可能性が高いと見ています。

同時に、ソシエテ・ジェネラルは、根強いインフレが、投資家が金への戦略的エクスポージャー（投資機会）を維持すべきもう一つの理由であると考えています。

同銀行は、米国による新たな関税の波、人工知能（AI）やインフラへの投資加速、不安定なエネルギー価格、そして先進国経済における持続的な財政赤字が、金融市場が現在予想しているよりもインフレ的な環境を作り出していると指摘しています。