HSBC株に「売り」推奨、アナリストは割高感指摘

証券会社ショア・キャピタルは、HSBCホールディングス（HSBC）の株価が既に楽観的な見通しを織り込み過ぎているとして、「売り」の投資推奨を維持しました。アナリストのゲイリー・グリーンウッド氏は、目標株価を1,335ペンスに据え置き、これは現在の株価水準から13%の下落を示唆しています。

同社の発表によると、HSBCは多くの事業部門で堅調な業績を維持しています。富裕層顧客の獲得は順調で、貿易金融もシェアを拡大しており、最近の中国当局による規制措置が顧客行動や需要に影響を与えている兆候は見られません。英国では、価格競争よりも関係構築型の成長を優先しており、HSBCの国際的な銀行業務が強みであると強調しています。

経営陣は、手数料収入の増加や、金利変動の影響を軽減する6370億ドル規模の構造的ヘッジ（※金利リスクなどを回避・軽減するための取引）の拡大を挙げ、市場が利益成長の持続性を過小評価している可能性があると指摘しています。しかし、ショア・キャピタルは、HSBCが現在、金利3～4%という経済活動と銀行収益性の両方を支える「最適な金利環境」の恩恵を受けていると注意を促しました。この好ましい事業環境は、景気サイクル全体を通じて維持することが難しい可能性があると見ています。

また、同社はHSBCの資本配分（※利益の使い道）の優先順位が、配当を最優先し、次に成長、そして自社株買いを3番目としている点を指摘。自社株買いよりも配当性向50%を優先することは、経営陣が自社株を大幅に割安と見ていないことを示唆していると分析しています。利益の約半分を株主に還元し、再投資に回さないことは、資本コストを大幅に上回るリターンを期待できる投資機会が限定的であることを示唆しているとも付け加えています。

ショア・キャピタルの試算によると、HSBC株は2026年予測で、有形純資産倍率（PBR）約2.1倍、有形株主持分利益率（ROTE）約18%で取引されています。これは、現在の高い収益性が長期にわたって持続可能であることを前提とした評価額だと指摘しています。経営陣は収益の持続性を高めるための賢明な措置を講じているものの、ショア・キャピタルは、事業から景気循環の影響が完全に消え去ったとは考えていません。将来の収益性の低下期間を補うためには、より高い短期的なリターンが必要だと述べています。

HSBC株は過去12ヶ月で62%上昇しています。同社は10月27日に第3四半期決算を発表する予定です。