韓国半導体輸出、記録的急増も懸念材料に

韓国の8月の半導体輸出額が前年同月比で209%増の466億5000万ドルに達し、同月の財貨輸出総額（982億5000万ドル）の47.5%を占める記録的な水準となったことが、産業通商資源部の発表で明らかになりました。この急激な伸びは、主にGoogleやAmazonといった大手クラウドプロバイダーによるAIインフラ投資の拡大が背景にあるとされています。

SMBC日興証券のジェフ・ン・アジア・マクロ戦略ヘッドは、「8月の輸出全体のうち、半導体輸出が約80%を占めたと推定される」と指摘。半導体、コンピューター、そして原油価格の上昇が輸出全体の牽引役となったと分析しています。

こうした輸出の急増は通常、経済にとって好材料と見なされますが、あまりにも急速なペースは、今後の展開に対する懸念も引き起こしています。ムーディーズ・アナリティクスのデイブ・チア氏は、「緩やかな減速であれば対応可能だが、急激な失速は別の問題だ。なぜなら、既に経済は二極化しており、その穴埋めを担うべきセクターが現在、圧力を受けているからだ」と警鐘を鳴らしています。

景気サイクルが早期に転換した場合、金融政策が景気下支えの余地を狭める可能性もあります。韓国銀行は8月、インフレ抑制のため、2会合連続となる利上げを実施し、政策金利を3%に引き上げました。チア氏は、半導体需要が冷え込む一方で金融引き締めが続く場合、「国内需要が十分でない時に、一時的な好景気が失われる」と警告しています。

一方で、自動車輸出は8月に前年同月比で29.8%減少しました。ただし、これは夏季休暇や一部ストライキの影響が大きいとされています。また、米国の関税や、米国での生産シフトといった構造的な要因も、より根深い逆風となるとチア氏は指摘しています。

それでも、韓国銀行は8月の金融政策決定会合で、個人消費の回復が徐々に加速しているとの見方を示しました。産業通商資源部のデータによると、半導体以外の輸出も8月には20%増加しています。

スイスのプライベートバンク、ロンバール・オディエのホミン・リー氏は、「半導体輸出の勢いが衰退しても、他の景気循環セクターが好調を維持できれば、韓国は年間実質成長率で2%から3%程度を維持できる可能性がある」との見通しを示しました。アナリストの短期的なベースケースも依然としてポジティブです。

SMBC日興証券のン氏は、今後12ヶ月間も輸出全体の伸びはプラスで推移すると予想していますが、ベース効果や価格の安定化により、その勢いは鈍化する可能性があると見ています。

ロンバール・オディエのリー氏は、韓国の半導体・ハイテク輸出のブームは確かに例外的なものだとしながらも、同国には景気循環セクターが他にもあり、世界経済全体が好調な時にそれらのセクターも同様に好調になるため、「過度な依存」とはрактериさないと付け加えています。