米債利回り、高止まり　インフレ懸念と財政赤字が重石

米国債の利回りが、多年にわたる高水準近辺で推移しています。エネルギー価格の高騰と政府債務の増加が、債券市場の売り圧力を強めているためです。10年物国債の利回りは、水曜日の午前の取引で約4.8%となり、2023年11月以来の高水準であった4.818%からわずかに低下しました。他の主要先進国でも国債利回りは上昇しており、日本の10年物国債利回りは30年ぶりに3%を上回り、ドイツの10年物国債（バント）利回りは2011年以来、英国の同利回りは2008年以来の高水準となっています。

債券価格と利回りは逆の動きをするため、債券価格の下落は利回りの上昇を意味します。今年初めに発生したイラン紛争による原油供給の混乱は、ガソリン価格の上昇を招き、消費者物価へのインフレ圧力を高めてきました。これに加え、政府債務への懸念も利回り上昇の一因となっています。市場では、インフレと政府債務に関する不確実性から、国債利回りは多年にわたる高水準で推移しています。

エドワード・ジョーンズのシニア・グローバル・ストラテジスト、アンジェロ・クルカファス氏は、「堅調な経済成長と力強い企業業績の中で、国債利回りの上昇は市場にとって最大の課題となっている。金利の上昇は、株式の評価額に圧力をかけ続けている」と指摘しました。同氏は、「FRB（米連邦準備制度理事会）の政策経路に関する不確実性や、公的・民間双方からの債券発行増加など、複数の要因が利回り上昇に寄与していると考えている。しかし、より最近では、投資家の懸念はエネルギー価格の上昇がもたらすインフレへの影響に移っている」と付け加えました。

国債利回りは、企業債務の発行増加からも圧力を受けています。AI（人工知能）インフラ、例えばデータセンターの構築資金を調達するために、テクノロジー大手や他のセクターの企業が債務を活用しているためです。野村証券のチーフ・マクロ・ストラテジスト、松沢中氏は、AI分野の巨大企業（ハイパースケーラー）が比較的高めの金利を支払う用意があることが、広範な利回り上昇を招いていると述べ、今後は経済成長がそれに伴って上昇し、より高い借入コストを経済が吸収できるかどうかに焦点が移るとの見方を示しました。

ステート・ストリートのヘッド・オブ・マクロ・ストラテジー、マイケル・メトカルフェ氏は、エネルギー価格の上昇により、トレーダーはインフレ抑制のためにFRBによる利上げに賭けていると指摘しました。同氏はまた、「財政赤字に関する長期的な懸念も、この状況に絡み合っている」とし、債券市場の売りは「秩序立っている」と述べました。FRBは2週間後の9月15～16日に次回の金融政策決定会合を開催予定です。CMEのFedWatchツールによると、市場は政策金利を現行の3.5～3.75%のレンジから25ベーシスポイント（bp）引き上げる確率を64.2%と見ています。この確率は、先週までは同ツールの表示で今月のFRB会合後に金利が据え置かれる確率が63.4%となっており、大きく変動しています。