マレーシア人材派遣Kainan、IPOで高評価狙うも収益性懸念

マレーシアの人材派遣大手、Kainan Holding Group（カイナン・ホールディング・グループ、以下KHG）が米国での新規株式公開（IPO）を目指し、2000万ドルの資金調達を計画していることが明らかになりました。同社は、売上高の急成長を背景に、時価総額1億400万ドルでの上場を目指していますが、収益性の低さや競争の激しい市場環境が課題となっています。

KHGは、2026年度上半期（1月～6月）に前年同期比78.8%増という目覚ましい売上高成長を記録しました。しかし、その一方で、純利益率は低く、顧客集中度の高まりやキャッシュフローの悪化も指摘されています。IPOで調達した資金は、人員拡充、デジタルトランスフォーメーション（DX）の推進、運転資金などに充てられる予定です。

KHGのIPOにおける企業価値（EV）とEBITDA（利払い・税引き・減価償主却前利益）の倍率は35倍と、業界平均を大きく上回る水準です。人材派遣業界は、マレーシア国内で多数の企業がひしめき合う断片化された市場であり、一般的に利益率が低い傾向にあります。

こうした状況を踏まえ、アナリストからは、高いバリュエーション（企業価値評価）、市場競争の激しさ、限定的な地理的展開、そして複数の投資家リスクを考慮すると、KHGのIPOに対しては中立的な見方が示されています。