フランス国債利回り、2008年以来の高水準に迫る

フランス国債の利回りが、財政赤字と政治リスクの高まりを受けて急騰しています。投資家は、財政状況の悪化と政治的な不確実性に懸念を強めており、国債の借入コストは2008年の金融危機以来の高水準に近づいています。

フランスは近年、繰り返される政治的不安定さと財政的な負担増に直面してきました。欧州委員会の財政赤字および債務上限に関する規則を繰り返し違反しており、状況を管理するための改革、歳出削減、増税の試みは失敗に終わり、歴代首相が辞任に追い込まれています。

欧州連合（EU）の「過剰財政赤字手続き」の対象となっているフランスは、2029年までに過剰な財政赤字を解消するよう勧告されていますが、道のりは遠い状況です。EU条約では、政府財政赤字は国内総生産（GDP）比3%、政府債務は同60%を基準値としていますが、フランスの昨年の財政赤字はGDP比5.1%、債務残高は同115%を超えました。国際通貨基金（IMF）は、2026年には政府債務がGDP比約118.5%に達し、2027年には120%を超え、2030年までその水準を維持すると予測しています。

同時に、経済成長も鈍化しており、今年の第1四半期には前期比0.2%のマイナス成長を記録し、第2四半期は横ばいとなりました。

こうした状況は、フランスの債券市場に大きなストレスを与えています。フランス国債の利回りは過去1年で劇的に上昇しており、米・イラン間の紛争による世界的な借入コストの上昇も相まって、G7諸国の中でも最も高い借入コストの一つとなっています。フランスの10年物国債利回りは先週、2008年以来の高水準である4.13%を超え、金曜日には4.1%近辺で推移しました。債券利回りと価格は反対に動きます。

フランス国民議会はイデオロギー的に分裂しており、不信任決議や政府の崩壊、国家予算を巡る膠着状態を引き起こしています。フランスは10月上旬までに2027年度予算案を議会に提出する見込みです。昨年の予算案を巡っては、数ヶ月にわたる遅延の末、セバスチャン・ルコルニュ首相が法案を議会通過させましたが、その過程で大きな混乱が生じました。

ルコルニュ氏は2025年に首相に任命された際、わずか2年で5人目の首相となりました。彼は就任からわずか27日で辞任を表明し、政治的な不和が実行可能な政府プログラムの構築を困難にしたと述べました。その後、ルコルニュ氏は数日後に首相に再任されました。

フランス国債への不確実性を高めるもう一つの要因は、2027年の大統領選挙です。現在、極右候補のマリーヌ・ルペン氏がエマニュエル・マクロン大統領の後任の本命とされています。

「問題児」としてのフランス

Ninety Oneのマルチアセット・インカム部門責任者であるジョン・ストップフォード氏は、CNBCに対し、COVID-19パンデミック、戦争、度重なるエネルギー危機を経て、財政赤字の拡大と成長の鈍化は世界的な問題となっているが、フランスは「際立っている」と述べました。「これはフランスだけの問題ではありませんが、多くの点でフランスが『問題児』の一国であると主張できるでしょう」と同氏は電話取材で語りました。「フランスだけがユニークなのではありませんが、フランスの財政は間違った方向に向かっています。」

同氏は、先進国政府が帳尻を合わせ、債務を持続可能な道筋に戻す方法を見つけるという、より広範な課題があると指摘しました。それができなければ、いずれ「債券市場の反乱」につながる可能性があるとストップフォード氏は付け加えました。「人々が懸念するのも理解できます」と同氏はフランスについて語り、「これが良い結末を迎える方法は明らかではありません。」

OAT（フランス国債）市場を覆う大きな不確実性は、来年の大統領選挙だとストップフォード氏は述べています。木曜日の候補者討論会で、ルペン氏は「歳出を大幅に削減しなければならない」と述べ、パリの債務水準の軌道について「極度に懸念している」と表明しました。

しかし、ストップフォード氏はCNBCに対し、市場はルペン氏が財政をより健全にする強い意欲を持っているかどうか懐疑的であると語りました。