米加貿易戦争、金属セクターに波紋

米国とカナダの間で新たな関税合戦が勃発し、金属セクター株が一時的に上昇しました。米国はカナダからの輸入品約200億ドルに対し50%の関税を課し、カナダも同等の対抗措置を取りました。特に鉄鋼などの金属製品は、国内生産者を保護する関税や、AIデータセンター建設需要に支えられ、今年に入ってから堅調な値動きを見せていました。

しかし、この貿易戦争による株価上昇は一時的なものに終わり、セクター全体への影響はより複雑な様相を呈しています。原材料や部品が国境を越えて行き来する、複雑なサプライチェーン（供給網）が存在するためです。

米国政府によるカナダからの広範な物品に対する50%関税に対し、カナダは9月8日から約200億ドル規模の報復関税を発動しました。これには、カナダのワイン、セメント、ホッケースティックなどに対する米国の関税措置を模倣する形で、700品目以上の米国製品が対象となり、15%から50%の関税が課されます。対象品目には、乳製品、魚介類、家電、木材・紙製品、衣料品などが含まれます。

新たな貿易戦争がヘッドラインを飾った週初めには、一部の市場参加者にとって「勝者」も現れました。ニューコア（Nucor）、スティール・ダイナミクス（Steel Dynamics）、クリーブランド・クリフス（Cleveland-Cliffs）、センチュリー・アルミニウム（Century Aluminum）といった鉄鋼・素材セクターの株価は、米加間の貿易交渉決裂を受けて月曜日に急騰しました。これらの企業は、前週には米加間の新たな合意によって鉄鋼・アルミニウム関税が引き下げられるとの観測から下落していました。

具体的には、鉄鋼セクターに連動するVanEck Steel ETF（SLX）は月曜日に1.6%上昇し、素材セクター全体の値動きを示すState Street Materials Select Sector SPDR（XLB）は、2月に記録した過去最高値を更新しました。しかし、この「貿易戦争ラリー」は長続きしませんでした。XLBは週を通してマイナス圏で引け、SLXもほぼ横ばいとなりました。もっとも、これらのETFは2026年に入ってから既に大きな上昇を記録しており、8月28日時点のMorningstarのデータによると、年初来ではSLXが28%超、XLBが18%超の上昇率で、いずれもS&P 500を上回っています。

ムーディーズ・レーティングスのチーフ・クレジット・オフィサーであるアツィ・シェス氏は、現時点でのキーワードは「不確実性」だと指摘しています。「今後しばらくはこの不確実性が増すだろう」と同氏は述べています。貿易戦争でどの企業が勝ち、どの企業が負けるかは、ますます複雑化するサプライチェーンに依存します。最も複雑な例の一つが自動車セクターで、1台の車両が生産されるまでに部品が国境を何度も往復します。

シェス氏は、「自動車セクターに関しては、このセクターは非常に統合されているため、関税は関税を課された国だけでなく、自国にも影響を与える」と、米加間の自動車製造エコシステムについて分析しています。一方で、米国の鉄鋼会社は、米国の市場規模が大きいことから、関税によって利益を得る可能性が高いと見ています。「自動車セクターには勝者はいない。鉄鋼…米国にはわずかながら優位性がある」と同氏は付け加えています。