予測市場、控訴裁で逆転敗訴

米国の予測市場プラットフォームが、州当局との法廷闘争で思わぬ逆風に直面しています。9巡回区控訴裁判所は金曜日、スポーツイベントの結果を対象とした契約は「スワップ（swap）」には該当しないとの判断を下しました。これにより、連邦レベルでの規制対象であるデリバティブ（金融派生商品）であると主張してきたプラットフォーム側と、単なるギャンブルだと主張する州当局との対立は、最高裁判所での決着が濃厚となりました。

今回の9巡回区の判断は、4月に第3巡回区控訴裁判所が下した「全てのイベント契約はスワップであり、商品先物取引委員会（CFTC）の管轄下にある」との判断とは真っ向から対立するものです。この「サーキット・スプリット（circuit split）」と呼ばれる状況は、最終的な判断を最高裁判所に委ねることになる可能性を高めています。

9巡回区は、ネバダ州ゲーミング管理委員会に対する予測市場プラットフォームの差し止め請求を退けました。同裁判所は、スポーツイベントの結果を対象とした契約は、連邦政府の規制対象となるデリバティブには当たらないと結論付けました。具体的には、予測市場プラットフォームのKalshiとCrypto.comが、ネバダ州当局による事業停止（同州当局はこれらをギャンブルとみなしている）を阻止しようとした訴えを棄却しました。また、取引プラットフォーム上でイベント契約を提供しているRobinhoodの差し止め請求についても、同様に棄却する判断を下しました。

問題となったのは、各プラットフォームが提供するスポーツイベントの結果を対象とした契約です。44の州は、これらを単なるスポーツ賭博に過ぎないと主張しています。しかし、プラットフォーム側および規制当局であるCFTCは、対象が何であれ、全てのイベント契約はスワップに該当すると主張。スワップはCFTCの管轄下にあるデリバティブの一種であり、CFTCは全てのイベント契約を規制する排他的な権限を持つと主張しています。CFTCは、予測市場に関する規則を定める権利は自社のみにあるとの立場を擁護するため、既に9つの州を提訴しています。

しかし、9巡回区はこの主張を退けました。同裁判所は、Kalshiに対する判決の中で「スポーツイベント契約は、スポーツの賭けであったため、『スワップ』ではなかった」と述べています。CFTCの広報担当者は声明で、同裁判所はスワップがCFTCによって排他的に規制されていることを理解しているものの、スポーツイベントの結果を対象とした契約がその定義に含まれないと判断したのは誤りだと述べました。

「スワップとして構成されたデリバティブ契約は、その基礎となる対象物が何であれスワップである。法律上の唯一の例外は、玉ねぎと映画の興行収入だけだ」と同広報担当者は述べています。「9巡回区は本日、商品取引法（CEA）に、新たな、そして文理解釈に基づかない例外を設けるという誤りを犯した。」CEAは、CFTCが許可または却下できるイベント契約の種類を定めた法律です。

スポーツイベントの結果を対象とした契約が、州のギャンブル規制当局とCFTCのどちらに規制権限があるのかという問題は、これまでも法曹界では最高裁判所に持ち込まれる可能性が高いと見られていました。今回の9巡回区の判断は、4月初旬の第3巡回区の判決と矛盾しており、最高裁判所での決着が現実味を帯びてきました。第3巡回区は、スポーツイベントの結果を対象とした契約を規制する管轄権はCFTCのみにあるとの判断を下していました。

コロンビア大学ロースクールのジョシュア・ミッツ教授は、「これは典型的なサーキット・スプリットだ」と指摘。「最終的に、このような法的な論争や意見の相違は、最高裁判所に持ち込まれることになるだろう。」Robinhoodも声明で、今回の判断に対して上訴する意向を示しています。