金価格、年末5000ドル超も？ State Streetが強気見通し

金（ゴールド）の最近の価格調整は、長期的な投資価値を損なうものではなく、持続不可能な国家債務への懸念が再び世界金融市場で注目される中、State Street Investment Managementのゴールド戦略責任者、アカシュ・ドーシ氏は、年末までに1オンスあたり5000ドルに到達する可能性が再び高まっているとの見方を示しました。さらにドーシ氏は、現在の世界的な財政環境下では、1オンスあたり1万ドルという水準も、可能性の問題ではなく、時間の問題になると見ています。

ドーシ氏の強気な見通しは、金価格が8月に約15%上昇し、1999年1月以来の月間最高パフォーマンスを記録したことを受けています。金現物価格は直近で1オンスあたり4621.30ドル前後で取引されています。

ドーシ氏は、今年初めに金を史上最高値に押し上げた「通貨価値下落（debasement trade）」という取引は消滅したのではなく、一時的に休止していただけだと説明しました。金利の上昇と米ドル高が金にとって大きな逆風となっていたためです。「State Streetでは、この取引が死んだとは考えていませんでした。ただ一時停止しているだけだと考えていました」とドーシ氏は述べ、「そして今、再び息を吹き返したと考えています」と付け加えました。

この勢いの再燃は、いくつかの重要なマクロ経済的発展が金の好材料に転じたためだとドーシ氏は指摘します。米連邦準備制度理事会（FRB）は市場のタカ派的な期待に応えておらず、米国の労働市場データは軟化し、米国債務省による長期債買い戻しの増加決定は、アメリカの財政状況の悪化に再び注目を集めさせています。

ドーシ氏は、金が調整局面で4000ドルを維持し、その後4600ドルから4700ドルに向けて反発したことは、より広範な強気相場が続いているという確信を強めたと述べています。State Streetのベースケースでは、来年初冬までに1オンスあたり4750ドルから6500ドルの範囲を予測しています。この見通しの中で、ドーシ氏は、1オンスあたり5000ドルから5250ドルあたりを妥当な目標値と見ており、この動きは以前の予想よりも早く起こる可能性があります。FRBのハト派的な転換や、別のマクロ経済的なショックがあれば、第4四半期にも5000ドルに到達する可能性があると指摘しました。

「欧米のETF投資家からの資金流入が急速に回復し始めているのを確認しました」とドーシ氏は語り、「ここにはまだ十分な勢いがあると考えています」と続けました。

金融政策は依然として金にとって重要な短期的な要因ですが、ドーシ氏によれば、グローバル市場が直面しているはるかに大きな問題は、国家債務の持続可能性です。米国政府債務は最近40兆ドルを突破しましたが、ドーシ氏は投資家がこの問題をアメリカだけのレンズで見るべきではないと警告しています。財政悪化と長期借入コストの上昇は、英国、欧州、日本など、景気後退期以外でも巨額の財政赤字を計上し続ける政府に影響を与える世界的な問題となっています。この環境は、グローバルな通貨資産としての金の広範な支持を生み続けるだろうとドーシ氏は付け加えています。

「債務の規模、景気後退期以外での財政支出の額に対する懸念がただ存在しています」とドーシ氏は述べました。この変化する財政状況は、投資家が金の最も重要な伝統的な関係性の1つを再考することを余儀なくさせています。歴史的に、より高い債券利回り、特に実質利回りの上昇は、利息を生まない資産を保有する機会費用を増加させるため、金にとってはマイナスでした。しかし、ドーシ氏は、投資家は今、なぜ利回りが上昇しているのかを問う必要があると述べています。もし利回りが経済成長の加速と企業収益に対する投資家の楽観の高まりによって上昇しているのであれば、それは金にとって正当な競争相手を生み出す環境になるかもしれないと指摘しました。しかし、もし利回りが、インフレ、過剰な政府借り入れ、財政的信用の悪化を補填するために投資家がより大きな期間プレミアムを要求するために上昇しているのであれば、その意味合いは全く異なるとドーシ氏は結論付けています。