UBS、スミス＆ネフューの目標株価引き下げ

UBSは、医療機器メーカーであるスミス＆ネフュー（Smith & Nephew PLC）の目標株価を1,300ペンスから1,120ペンスに引き下げました。同社は、最近引き下げられた今年の業績見通しさえもリスクにさらされていると警告しています。

中立のレーティングは維持されており、新しい目標株価は、月曜日の終値1,082ペンスから約3.5%の上昇を見込んでいます。

アナリストのグラハム・ドイル氏は、業績見通しの引き下げと財務担当役員の予期せぬ退任を受けて、投資家の関心が急激に高まったと指摘しています。しかし、同氏の見解は厳しいものです。

今年度のオーガニック成長目標である4%を達成するためには、下半期に約6%の成長が必要となりますが、これは過去10年間で2番目に高い成長率となります。UBSは、今年度のオーガニック成長率を3.2%と予測しており、調整後営業利益は経営陣のガイダンスである13億ドルに対し、12億5,000万ドルになるとモデル化しています。

中期的には、状況はさらに厳しくなると見られています。経営陣は2028年までのオーガニック売上高成長率を6%～7%と目標としていますが、2015年から2025年までの年平均成長率はわずか3.3%でした。UBSは、この期間の成長率を4%とモデル化しており、その利益予測はコンセンサスを4%～9%下回っています。

UBSは、グループ全体の売上高の約10%を占める3つの事業分野が、新たな競争に直面していると特定しました。

Santyl（サンティル）：年間約4億ドルの売上がある創傷壊死除去軟膏は、事前の承認要件による償還圧力と、MediWound社のEscharExという競合製品に直面しています。EscharExは第2相の直接比較試験で複数のエンドポイントにおいてサンティルを上回り、2027年からの発売が見込まれています。OXINIUM（オキシニウム）：ニッケルフリーのインプラント材料で、米国内で約1億ドルの収益がありますが、現在はStryker社のTriathlon Goldと競合しており、約2,000万ドルの逆風となる可能性があります。CORI（コリ）：1,100台以上の設置実績を持つハンドヘルド手術ロボットで、約7,500万ドルの収益がありますが、Stryker社が新たに発売したMako RPSと競合しています。Mako RPSは3,000台以上の設置実績に支えられています。

米国で今四半期に発売予定の膝用プラットフォーム「Landmark」は、戦略的に重要であるとされていますが、短期的に業績を大きく変える可能性は低いとUBSは見ています。UBSは、予想されるメリットのほとんどは既にコンセンサス予想に含まれていると主張しています。

株価は、将来の収益の約12倍で取引されており、個別資産の合計価値（sum-of-the-parts）の計算では1,370ペンスとなることから、バリュエーションにはある程度のクッションがあると考えられます。しかし、ドイル氏は、このようなポートフォリオ事業では、その価値が実現することは稀であると指摘しています。