VNET、堅調な需要も財務の重しに

データセンターサービスを手がけるVNETグループ（VNET）は、第2四半期決算を発表したものの、市場の関心はイベントドリブンな材料からファンダメンタルズへと移行しており、同社の評価は中立を維持しています。特に、中国のバッテリー大手CATLとの取引を巡る不透明感が重しとなっています。

同社は、卸売りのデータセンター（IDC）需要の強さと、安定した経常収益を背景に堅調な業績を上げていますが、設備投資（capex）の増加、マイナスのフリーキャッシュフロー、そして増加する負債が、株価評価と投資家心理を圧迫しています。

CATLとの取引完了は第4四半期に見込まれていますが、この取引の遅延や規制上のハードルは、VNETの財務状況の圧力を考慮すると、株価の下落リスクを増幅させる可能性があります。

卸売りの受注は好調な勢いを維持していますが、ガイダンスの引き上げがないことや、CATL取引からの即時的な財務的影響が見られないことから、株価は「見せて（show-me）」モードに留まっています。VNETグループの株価は、第2四半期決算発表後、コンセンサスを上回る収益を報告し、経営陣が2026年の見通しを再確認したにもかかわらず、売却されました。予想よりも大幅な利益の未達と、CATLとの取引における想定よりも長い移動期間が、この売却の背景にあると考えられます。