金はコモディティと一線を画す：WGCアナリスト

世界金評議会（WGC）のアセットアロケーションストラテジスト、ジェレミー・デ・ペセミエ氏は、金は他のどのコモディティ（商品）とも異なる独自の供給・需要構造、分散投資効果、そして市場環境における回復力を持っていると指摘し、ポートフォリオにおいて特別な資産として位置づけるべきだと述べています。

投資家は長年、コモディティへの投資がポートフォリオの分散効果を高め、インフレヘッジ（※インフレによる資産価値の目減りを防ぐこと）となり、景気循環を通じて安定をもたらすことを認識してきました。多くの投資家はコモディティ指数を通じてこの資産クラスにアクセスしており、その指数には必ず金が含まれています。

しかし、デ・ペセミエ氏は、一般的なコモディティ指数における金の比重は、投資家ポートフォリオにおける戦略的な構成要素としての金の重要性を十分に反映していないと主張します。指数の算出方法では、通常、先物市場の流動性や生産量に基づいた指標が用いられますが、これらは金の市場構造を完全に捉えきれていません。

金の流動性は、OTC（相対取引）やETF（上場投資信託）を通じた取引によって先物市場以外にも広がっています。また、供給量も、年間の鉱山生産量だけでなく、リサイクルや再販、再配分が可能な豊富な地上在庫によって支えられています。

その結果、一般的なコモディティ指数では、金の市場規模や供給量、戦略的なポートフォリオにおける役割が示唆するものよりも低い比重が割り当てられる可能性があります。金の価値上昇に伴いこれらの配分比率も上昇していますが、WGCはそれが十分なエクスポージャー（※投資対象への関与度）を提供しているとは考えていません。

さらに、一般的なコモディティ指数を通じた金の保有は、戦略的な投資家にとって最適とは言えません。他の多くのコモディティとは異なり、現物（※現物の金）で保有することで回避可能なロールコスト（※先物契約の期日到来時に、次の限月の契約に乗り換える際に発生するコスト）が発生するためです。

デ・ペセミエ氏は金を「多様な供給と需要のダイナミクスを持つ、多面的な資産」と表現しています。金は、長期的な富の保全・増加を目的とした投資対象として利用される一方で、宝飾品やテクノロジー分野での需要を通じて消費財としての側面も持ち合わせています。この需要構造が金を他と区別し、景気循環への感応度を低くしています。

実際、経済的な不確実性が高まる時期には、金の価格を押し上げるのは景気循環に逆行する投資需要です。経済が拡大する時期には、景気循環に沿った消費需要がそのパフォーマンスを支えます。

デ・ペセミエ氏は、金が他のコモディティと一線を画す主な投資特性をレビューしています。第一に、金は他のコモディティよりも全体的に優れたリターンを提供します。投資家は長年、不確実な時期における金の有益性を認識してきましたが、歴史的に見ると、金は好況・不況の両方の経済状況において長期的にプラスのリターンを生み出してきました。コモディティ全体と比較しても、金は過去5年、10年、20年において、広範な指数だけでなく、ほとんどのサブインデックスをアウトパフォームしています。

また、金の多様な需要源は、他のコモディティよりもボラティリティ（※価格変動の大きさ）が低いことを意味します。そのため、金はポートフォリオの安定性を高め、リスク調整後リターン（※リスクの大きさを考慮した上でのリターン）を改善することができます。

第二の重要な差別化要因は、金の効果的な分散投資機能です。金は、システムリスク（※金融システム全体に影響を及ぼすリスク）が発生する時期にその真価を発揮する重要な分散特性を持っています。実際、金はコモディティを含む他の多くの資産との相関がほとんど、あるいは全くないため、その分散効果はコモディティ全体へのエクスポージャーだけでは再現できないことが強調されています。

この特性の重要な側面は、相関関係が動的であり、経済サイクルを通じて変化することで投資家に利益をもたらすことです。他のコモディティと同様に、金は株式市場が上昇する経済成長期には株式と正の相関を示します。しかし、重要なのは、金はリスクオフ（※リスク回避的な市場心理）の時期には通常、株式と負の相関を示すことで、ポートフォリオを保護するということです。