マイケル・バリー氏、パランティア株に再び空売り

著名投資家のマイケル・バリー氏が、データ分析企業パランティア・テクノロジーズ（PLTR）に対する弱気姿勢を強めています。同氏は自身のニュースレター「Cassandra Unchained」で、2027年3月満期のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のプット・オプションを購入したことを明らかにしました。報道によると、これらのオプションの権利行使価格は100ドル台前半から半ばとのことです。

バリー氏がパランティア株の空売りを仕掛ける背景には、いくつかの理由が考えられます。まず、パランティア株は直近30日間で約30%上昇しており、その多くは第2四半期決算発表後に記録されました。同社の第2四半期決算は、売上高が前年同期比93%増の19億4000万ドル、米国内商業部門の売上高は同149%増の7億6400万ドルに達し、100万ドル以上の大型契約を220件獲得するなど、多くの指標で好調でした。調整後フリーキャッシュフローは12億2000万ドル（利益率63%）を記録し、手元現金は92億ドル、負債はありませんでした。

バリー氏は、2023年6月にパランティア株が107ドルに達した際に一部手仕舞いした、以前の弱気な賭けを再構築している形です。今回は、より安価なプレミアムを利用して、再び空売りに挑む機会をうかがっているとみられます。

バリー氏が新たな見解を示していないことから、今回の動きは以前から指摘している2つの主要なテーマの継続と考えられます。一つはバリュエーション（企業価値評価）です。バリー氏はパランティアの現在のバリュエーションを「砂上の楼閣」と例え、株価は本来の価値の16倍で取引されていると推定し、長期的には1ドル未満になるとの見方を示しています。誇張表現があったとしても、一般的な指標で見ればパランティアの株価は割高です。

もう一つは会計上の懸念です。パランティアは2020年の直接上場（Direct Listing）以来、株式報酬への過度な依存について多くの投資家から懸念が寄せられてきました。バリー氏は、同社が株式報酬のレベルを過少申告しているとみており、過去1年間で約50億ドルに上ると推計しています。

バリュエーションの問題は目新しいものではなく、一部の投資家にとっては、この問題が解消されるまで懸念材料であり続けるでしょう。アナリストはパランティア株の目標株価を引き上げており、現在のコンセンサス目標株価は192.19ドルとなっています。

株式報酬の問題は、より複雑な論点です。バリー氏の主張は、実際の会計処理に基づいています。一般に公正妥当と認められた会計原則（GAAP）では、株式報酬は付与日時点の公正価値で費用計上され、権利確定期間にわたって配分されます。これは、その株式が従業員に実際に渡される時点での株価とは無関係です。もしパランティアが、株価が30ドルや40ドル台で取引されていた時期に制限付き株式ユニット（RSU）を付与した場合、損益計算書には当初の、上昇前の価値のみが反映されます。権利確定して発行される株式の市場価値は、それよりもはるかに高くなる可能性があります。この乖離は現実のものであり、バリー氏が指摘する問題の核心です。