半導体ETFに巨額の空売り、市場の熱狂に逆張りの動き

半導体セクターの将来を巡り、オプション市場のトレーダーたちは、群衆に追随するか、それとも大口の逆張り投資家につくかという、古典的な投資家のジレンマに直面しています。

オプション取引の流れによると、市場参加者の多くは4月以来最も強気な姿勢を示しています。しかし、その一方で、月曜日に市場全体で最も巨額となったオプション取引は、VanEck Semiconductor ETF（SMH）のオプション全体の手数料の3分の1以上を占める1億2900万ドル規模で、断固として弱気なものでした。

まず、市場参加者の動向を見てみましょう。Barchartによると、SMHのプット（売る権利）とコール（買う権利）の建玉（未決済のオプション契約）の比率は月曜日に1.89まで低下しました。これは4月上旬以来最もコール買いに偏った水準で、6月最終週の高値3.5からは低下しています。プット・コール比率が1.5を下回るのは少なくとも1年以上なく、これは株式ポジションに対するヘッジ（リスク回避）手段としてのプットの一般的な需要を反映しています。

この建玉比率の変動は、今年に入ってからのSMHの価格動向を示す説得力のある指標となってきました。トレーダーたちは5月下旬から6月上旬にかけてプットの買いを増やし始めました。SMHの勢いが鈍化し、6月24日には建玉比率が1年ぶりの弱気な高値に達しましたが、これはSMHがピークを迎え、25%の下落局面に入るわずか2日前でした。

シカゴに拠点を置くConvexitasのCIO（最高投資責任者）、ゼッド・フランシス氏は、「銀行のレバレッジドETF（上場投資信託）へのエクスポージャー（投資残高）と、夏の状況認識から、半導体銘柄へのジャンプリスク（急騰リスク）に対して非常に脆弱だと感じていた。それがヘッジとボラティリティ（変動率）を大幅に押し上げた」と指摘します。「今、彼らはそのヘッジを必要としておらず、そのヘッジの解消がセクターのボラティリティを安価にしたと考えている。」

ここで、大口の逆張り投資家の登場です。半導体オプション取引コストの低下（SMHのインプライド・ボラティリティ（予想変動率）は先月65%から月曜日に40%まで急落し、2月以来の低水準）、あるいは単に市場の群衆に逆らいたいというトレーダー心理かどうかにかかわらず、誰かが月曜日にこのセクターに対して巨額の賭けに出ました。

SpotGammaとThinkOrSwimのデータによると、東部時間午前11時直前に、あるトレーダーがナスダックPHLX取引所で、11月20日満期の630ドルのSMHプットを20,100枚、1億2900万ドルで購入しました。金曜日の終値時点でのこの契約の建玉は50枚未満だったため、この取引はほぼ間違いなく新規のポジションでした。

月曜日の同時刻には、これほど大規模な取引はなく、SMHの終値が594ドルであったことを考えると、この深いイン・ザ・マネー（ITM：権利行使価格より有利な価格）のプットポジションは、セクター全体に対する合成ショート（空売り）のベットとして利用されている可能性が高いです。

SpotGammaのデータによると、これは月曜日の取引板で最大のオプション取引であり、2番目に大きかった取引（Sandiskの複数取引の一部である3700万ドル）の3.5倍に相当します。

TheoTradeの共同創設者、ドン・カウフマン氏は、「これらの半導体オプションで満期が遠いものほど、上昇局面での急落に賭けるオプション価格設定は愚かになる。それ自体が私を逆張り投資家にさせる。」と述べています。