「恐怖指数」VIX、年初来安値も油断禁物

米国の株式市場が史上最高値に迫る中、投資家の間でリスク回避姿勢が後退している兆候が見られます。ウォール街の「恐怖指数」として知られるCBOEボラティリティ・インデックス（VIX）は、金曜日に14.2を記録し、2026年に入ってから最も低い水準となりました。これは、市場が比較的落ち着いていることを示していますが、専門家は、この静けさが長くは続かない可能性を指摘しています。

VIXは、S&P500種株価指数のオプション価格を用いて、今後30日間の市場の変動性（ボラティリティ）を予測する指数です。この指数が低下することは、市場の不確実性が減少していることを意味します。

しかし、BTIGのマネージングディレクターであるジョナサン・クリンスキー氏は、「歴史的に見て、特に中間選挙の年においては、市場が荒れやすい時期に、市場は史上最高値、VIXは年初来安値で突入している」と指摘。「歴史は、最悪の時期に突入するにあたり、あまり安心しない方が良いと語っている」と述べました。

クリンスキー氏によると、1990年以降の中間選挙の年では、8月18日の平均最高値から10月中旬にかけて、S&P500種株価指数のイコールウェイト（均等加重）指数は少なくとも7%下落しています。さらに、2026年は株式市場にとって「異例」であり、昨年10月以降、80%の下落を伴う出来日（downside volume day）が発生していません。通常、1年間で平均21日発生し、5日未満だった年は一度もないとのことです。

また、最近のインフレ関連の経済指標（雇用統計、消費者物価指数（CPI）、生産者物価指数（PPI））は弱気な内容でしたが、長期金利はサイクル高値圏にあります。クリンスキー氏は、「歴史的に見て非常に困難な時期に突入するため、リスクを軽減したり、株式エクスポージャー全体に対するヘッジを検討したりするのに非常に魅力的な時期だと考えている」と付け加えました。

グローバルクオンツトレーディング会社のSusquehannaは、ボラティリティの低下を「相当なもの」としながらも、クロスアセット（異なる資産クラス間）および地政学的なリスクは依然として活動的であり、2ヶ月物のインプライド・ボラティリティ（Implied Volatility、市場参加者の将来の変動性への予想を反映したボラティリティ）は、イラン戦争前の水準である13.5%近辺に戻っていると指摘しています。

IGのテクニカルアナリストであるアクセル・ルドルフ氏は、VIXの低下と、株式ファンドへの12週連続の資金流入が続いているにもかかわらず、中東情勢の解決の兆しが見えず、ホルムズ海峡を巡る緊張が続いている状況を挙げています。

ルドルフ氏は、7月の小売売上高が予想外の0.6%減少したことは、米国の消費者がすでに負担を感じ始めていることを示唆しているとコメント。「市場は、水面下で潜むリスクを考えると、少し安心しすぎているように見える」と述べ、長期金利が最近の株式市場の上昇が示唆するものとは「全く異なる姿」を示していると指摘しました。「3週連続の上昇は印象的だが、ボラティリティがこれほど低く、リスクが高まっている状況では、投資家はこのラリーがいかに新鮮な悪いニュースに対して脆弱であるかを過小評価している可能性がある。」