欧州株、低迷の「神話」を打破

欧州株式市場が、アナリストの悲観論をよそに底堅さを見せている。欧州の代表的な株価指数であるStoxx 600は、今年に入り10%上昇した。これは、同じ期間に13.5%上昇した米国市場（S&P 500）にわずかに及ばないものの、堅調なパフォーマンスと言える。

欧州株は、米国株や一部のアジア市場のような投資家の熱狂を呼び起こすのに苦労してきた歴史がある。成長性の高い企業が少なく、資本市場が浅く、長期的な収益成長の見通しも魅力的ではないと考えられてきたためだ。しかし、ゴールドマン・サックスは、欧州市場に関するいくつかの「神話」を払拭しようと試みている。

同社の分析によると、「欧州のパフォーマンスは、市場の一般的な見方やほとんどの投資家が認識しているよりもはるかに混在している」という。特に、2022年以降、欧州の銀行株は、米国の主要テクノロジー株7社（マグニフィセント・セブン）を大幅にアウトパフォームしている。さらに、2025年初頭からは、関税ショックやエネルギー供給危機にもかかわらず、欧州のStoxx 600はS&P 500を上回っていると指摘する。

ゴールドマンが挙げる別の「神話」は、中国の競争が欧州企業にとって大きな逆風になっているという見方だ。同社は、「株式市場は経済そのものではなく、最大のセクター（金融、製薬、テクノロジー、エネルギー、公益事業、通信、航空宇宙・防衛）は、低コストの中国からの輸入品に対してそれほど脆弱ではない」と分析。「自動車セクターは欧州市場全体の時価総額のわずか1%に過ぎない」としている。

実際、欧州の自動車セクターは、長年にわたる構造的な危機に陥っており、低迷が続いている。電気自動車（EV）の需要減速、中国メーカーへの市場シェア喪失、借入コストの上昇などが重なり、過去5年間で販売台数はパンデミック前の水準を大きく下回る状況が続いている。この影響で、Stoxx自動車株価指数は年初来で16%下落しており、フォルクスワーゲン（VOW3）やステランティス（STLA）はそれぞれ27.6%、51.9%下落するなど、特に低迷している。

一方で、BNPパリバは、欧州が人工知能（AI）の開発国というよりは、受益国になる可能性が高いと見ている。同社のアセットマネジメントでポートフォリオマネージャー兼ストラテジストを務めるソフィー・フイン氏は、「自動車セクターは、AIの恩恵を受ける可能性があるセクターの一つだ」とCNBCに語った。「現時点では、このセクターは非常に割安なため、潜在的なアップサイドについて誰も考えていない。市場がこの状況を認識し始めるまで、1、2年こうしたディープバリュー（割安株）セクターを保有し続ける必要があるかもしれない」と述べた。

フイン氏はまた、米国の消費に関する多くの良いニュースはすでに株価に織り込まれており、「米国の経済モメンタムは減速している一方、欧州はちょうど勢いが出始めたところだ」と付け加えた。

ゴールドマン・サックスは、欧州がデータセンターの展開や最先端モデリングなど、いくつかの分野でAI分野において後れを取っていることを認めている。しかし、同社のストラテジストは、欧州がAI分野で遅れていることは、必ずしも悪いことではないと指摘する。この状況は、特に中国との競争リスクなど、AIを取り巻くリスクを懸念する投資家にとって、ヘッジ（回避策）となる可能性があると分析している。