米長期金利、景気後退の兆候か

2026年8月14日の米国債市場では、10年物国債利回りが4.68%、2年物国債利回りが4.17%で取引を終えました。

一般的に、利回り曲線が「逆転」している状態とは、長期金利が短期金利を下回る現象を指します。これは、市場参加者が将来の景気減速や後退を予想している場合に現れる傾向があります。

特に、10年物と2年物の国債利回り差（10-2スプレッド）は、景気後退の先行指標として注目されています。通常、景気後退の数ヶ月前からこのスプレッドはマイナス圏で推移し、その後プラスに転じる前に景気後退が始まるというパターンが過去の事例から示唆されています。

過去4回の景気後退局面では、スプレッドがマイナスになってから景気後退が始まるまでの期間は、最短で18週、最長で92週とばらつきがあります。1998年には一時的にスプレッドがマイナスになったものの、景気後退には至らなかった「偽陽性」も見られました。また、2009年の景気後退局面では、スプレッドがマイナスとプラスを行き来する場面もありました。

直近では、2022年7月5日から2024年8月26日まで、10-2スプレッドは継続的にマイナス圏で推移しました。最後にスプレッドがマイナスとなったのは2024年9月5日です。

最初のマイナス転換日を起点とした場合、過去の平均的な景気後退までの先行期間は約48週（約11ヶ月）です。一方、景気後退直前の最後のプラス圏だった時点を起点とすると、平均約18.5週（約4.25ヶ月）となります。

さらに短期の指標として、10年物と3ヶ月物国債利回り差（10-3ヶ月スプレッド）も分析されています。このスプレッドがマイナスに転じてから景気後退が始まるまでの期間は、34週から69週の範囲です。10-2スプレッドと同様に、1998年の偽陽性や、2009年の景気後退前にスプレッドがマイナスとプラスを繰り返した事例も確認されています。

最近では、2022年10月25日から2024年12月12日まで、10-3ヶ月スプレッドはマイナス圏で推移しました。その後、2月26日以降はプラスとマイナスの領域を行き来する状態が続いています。

最初のマイナス転換日を起点とした場合、このスプレッドに基づく平均的な景気後退までの先行期間も約48週（約11ヶ月）です。しかし、マイナス圏から最後にプラス圏に転じた時点を起点とすると、平均約13週（約3ヶ月）と短くなります。

これらの国債利回り動向は、米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策、特にフェデラル・ファンド（FF）金利の動向と密接に関連しています。FF金利は銀行間の短期的な資金の貸借コストに影響を与え、それが住宅ローン金利など他の借入コストにも波及します。一般的に、FF金利が上昇すると住宅ローン金利も上昇する傾向がありますが、2024年9月にFRBが利下げサイクルを開始した際には、住宅ローン金利は逆に低下するという例外的な動きも見られました。

しかし、足元ではFF金利の動向と同様に、住宅ローン金利も低下傾向にあります。最新のフレディ・マック社の調査によると、30年固定住宅ローン金利は6.67%となり、前週から横ばいでした。

FRBの金融政策は、市場全体の動向に大きな影響を与え続けています。

米国債に関連するETF（上場投資信託）には、バンガード0-3ヶ月米国債ETF（VBIL）、バンガード中期米国債ETF（VGIT）、バンガード長期米国債ETF（VGLT）などがあります。