株式会社ミラティブ 2026年12月期 第2四半期決算ディープダイブレポート

株式会社ミラティブ（証券コード: 472A）の2026年12月期第2四半期（中間期）決算について、業績数値、KPIの動向、コスト構造の改善、ならびに今後の成長ストーリーを多角的に分析し、まとめたレポートをお届けします。

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1. 2026年12月期 上期決算サマリーと業績ハイライト

ミラティブの2026年12月期上期（累計）の業績は、 売上高が前年同期比+12.6%となる38.2億円 、営業利益は前年同期比2.4倍（+140.0%）となる4.85億円 に達しました。上期の段階で大幅な増益を達成しており、徹底したコスト構造の改善が利益の著しい伸長に寄与しています。

四半期単位で見ると、第2四半期（2Q）単体の売上高は 18.72億円（前年同期比+6.2%） 、営業利益は 2.28億円（前年同期比+104.2%） となりました。2Q単体の売上高はMirrativ課金売上および広告売上がやや伸び悩んだことで想定を僅かに下回ったものの、ボラティリティの許容範囲内と位置付けられています。一方、コスト管理の徹底により 2四半期連続で営業利益率が二桁（12.2%） を維持し、高い収益性を実証しています。

上記のスライドは、同社の売上高および営業利益の四半期推移を示した極めて重要なデータです。2023年期には営業赤字が続いていたものの、2024年以降に構造的な収益性改善が進み、2026年期に入ってから利益水準が劇的に飛躍していることが読み取れます。売上高の成長速度を上回るペースで利益が拡大する 「構造的オペレーティング・レバレッジ」 が効き始めている点が最大の特徴です。

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2. 損益計算書（P/L）の分析と通期予想への進捗状況

上期累計のP/Lサマリーにおける主要指標は以下の通りです。

• 売上高 : 3,825百万円（前年同期比 +12.6%）/ 通期予想比進捗率 45.5%
• 売上総利益 : 1,418百万円（前年同期比 +32.1%）/ 通期予想比進捗率 44.5%
• 営業利益 : 485百万円（前年同期比 +140.0%）/ 通期予想比進捗率 43.8%
• 経常利益 : 453百万円（前年同期比 +154.2%）/ 通期予想比進捗率 43.7%
• 親会社株主に帰属する当期純利益 : 422百万円（前年同期比 +138.9%）/ 通期予想比進捗率 43.9%

通期予想（売上高83.98億円、営業利益11.09億円）に対する上期売上進捗率は 45.5% となり、過去2期の平均的な上期構成比（46〜47%台）を若干下回っています。同社の売上構造は、季節イベントや周年施策が集中する 「下期偏重型」 の特性を有しています。下期には大型季節イベント、11周年記念企画、ならびに各種IPコラボレーションが控えており、これらの施策を通じて通期計画の達成を目指す方針です。

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3. 売上総利益率の過去最高更新と前四半期比の増減要因

2Qの売上総利益は 6.98億円 となり、前四半期（1Q: 7.19億円）比では微減となったものの、 売上総利益率（粗利率）は過去最高となる37.3% へ上昇しました。過去の粗利率（2023年期の10%前後）と比較すると、劇的な改善を遂げています。

一方、2Qの営業利益が1Q（2.57億円）から0.28億円減少して2.28億円となった主要因は以下の2点に集約されます。

1. 減収に伴う売上総利益の減少（▲21百万円）
2. 1Qに計上されていた 決済プラットフォームの年初割引（約27百万円） の剥落

この年初割引の影響を除外した実態ベースの決済手数料は前四半期比で減少しており、実質的なコスト削減トレンドは継続しています。

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4. Mirrativの売上KPI構造とロイヤルユーザーの推移

同社の主力サービスであるMirrativアプリの課金売上は、 9割以上を「ロイヤルユーザー」が占める コミュニティ型構造を持っています。このため、同社では「ロイヤルユーザー数」とその単価を示す「ARPLU（ロイヤルユーザー平均課金額）」の掛け算を最も重要なグロースドライバーと定めています。

上記の主要KPI推移スライドは、ビジネスモデルの健全性と将来の上昇余地を理解する上で不可欠な視覚データです。注目すべき指標は以下の通りです。

• 月次ロイヤルユーザー数（四半期平均） : 2Qは 9,250人（前年同期比 +7.0%） に達し、第2四半期として過去最高を更新しました。
• 月次ARPPU（課金ユーザー平均単価） : 堅調な右肩上がりを維持していますが、他社ライブ配信プラットフォームの平均ARPPU（約30,000円）に対してMirrativは20,000円強の水準であり、 将来的な単価上昇のポテンシャル（伸びしろ） が依然として大きく残されています。

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5. 売上の積み上がりを示す「ミルフィーユ構造」

同社の売上基盤の大きな強みは、 「入会年度別売上のミルフィーユ構造」 にあります。過去（2015年〜2024年等）に入会した既存ユーザー層からの売上が長期間にわたって安定的に積み上がり続けており、チャーン（解約・離脱）が極めて低いストック型のコミュニティ特性を有しています。2Qにおいて一時的な課金売上の下振れが見られたものの、このミルフィーユ構造の基盤には変化が生じておらず、基盤構造は極めて堅牢です。

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6. 70%を超える高い限界利益率とコスト構造の特徴

同社の単体コスト構造の分析によると、 限界利益率は73.5% という高い水準を誇ります。

一般的に、プロのクリエイターを対象とするライブ配信サービスでは、売上に対する配信者への還元費用率が約49%に達することが多いとされています。これに対し、Mirrativは一般個人ユーザー同士のコミュニケーションやゲーム交流を楽しむプラットフォームであるため、 配信者への還元費用率は約10% と極めて低水準に抑えられています。この差分によって生まれた余力をデジタルコンテンツの開発や収益性向上に充当できる点が、同社独自の強みとなっています。

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7. コストKPIの低減トレンドと利益率の改善

徹底したコストコントロールにより、主要コストの対売上高比率は軒並み過去最低水準へ低下しています。

上記のスライドは、同社のマージン改善と各コスト項目の比率推移を明示しています。

• 決済手数料率 : 2Qの実態決済手数料率は過去最低水準を更新（12.7%）。今後は減少ペースがなだらかになる見通しですが、収益性維持に貢献しています。
• サーバーコスト率 : 通信基盤の最適化施策により、 対売上高比率は過去最低を更新 し続けています。
• デジタルコンテンツ開発コスト率 : ライブゲームへのR&D投資フェーズから「規律をもった管理フェーズ」へ移行し、売上高比率20%前後でのコントロールが徹底されています。

固定費および変動費の双方が規律を持って抑制された結果、マージン（営業利益率）の恒常的な切り上がりが実現しています。

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8. 新規事業の進捗：VTuber・ストリーマー領域の拡大

Mirrativアプリ以外での成長領域として、YouTubeやTwitchで活動する個人・中小規模VTuberおよびストリーマー向けの新規事業が順調に伸長しています。

• ぶいきゃす（株式会社アイブレイド） : 登録VTuber数が 1,800名を突破 し、ゲーム業界等のクライアント案件獲得が順調に拡大。
• CAST CRAFT（株式会社キャスコード） : YouTube/Twitchの 月間アクティブ配信者数が15,000人 に達し、コミュニティノウハウを生かした広告商品を連続リリース。

BtoB領域での収益化が先行して進んでおり、今後はBtoCおよびBtoBtoC領域の事業化に向けたR&Dを継続する計画です。

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9. 全社戦略とAI活用（with AI）の展開

組織運営およびプロダクト進化の核として、行動指針に 「with AI」 を追加しました。全社プロジェクト「AI祭り」を通じて100件以上の業務改善施策を創出・実行しているほか、AI活用度を社員の評価制度にも反映させています。さらに「配信×AI」「コミュニティ×AI」といった AI×エンタメ領域での新規事業探索 を開始しており、自社開発とM&A/他社協業を組み合わせて実行していく構えです。

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10. 通期業績予想とキャッシュアロケーション・成長ストーリー

2026年12月期の通期連結業績予想（売上高8,398百万円、営業利益1,109百万円、親会社株主に帰属する当期純利益962百万円）は、 期初計画から変更はありません 。売上高は前年比+16.8%、営業利益は 前年比3.1倍（+217.6%） を見込んでいます。

資金の活用方針（キャッシュアロケーション）においては、事業投資およびM&A・資本業務提携を最優先とし、コア領域（配信者接点の拡大、プロダクトの垂直統合）や周辺領域（AI・VR/MR関連）への成長投資を規律を持って推進していく方針です。