S&P500、利益率が過去最高を更新

米株式市場の上昇を支える要因の一つとして、企業の利益率が過去最高水準に達していることが挙げられます。ファクトセットのデータによると、S&P500種株価指数の2023年第2四半期の純利益率（売上高に対する純利益の割合）は16.9%に達しました。これは、同社が2009年にデータ追跡を開始して以来、最も高い数値となります。

前四半期の14.8%、前年同期の12.9%から大きく改善しており、過去5年間の平均である12.4%を大きく上回っています。純利益率とは、企業が全ての費用を支払った後に、売上高からどれだけの利益を確保できるかを示す指標です。

この記録的な利益率の押し上げに大きく貢献しているのが、Alphabet（GOOGL）とAmazon（AMZN）です。Alphabetは第2四半期に34%の営業利益率を記録し、前年同期の32%から改善しました。また、同社は主に未実現の有価証券の値上がり益により、980億ドルのその他の収益を計上しました。Amazonは、主にAnthropicへの投資に関連して、534億ドルのその他の収益を計上しました。同社の第2四半期の営業利益率は13.7%で、前年同期の11.4%から上昇しました。

しかし、この好調さはこれらの巨大企業だけにとどまりません。AlphabetとAmazonを除いた場合でも、S&P500種株価指数の利益率は15%となり、これも過去最高水準であり、2009年以降で最も高い純利益率となります。

セクター別に見ても、市場の大部分で利益率が改善しています。S&P500種株価指数を構成する11セクターのうち8セクターで、前年同期比で利益率が向上しており、特にテクノロジー、コミュニケーション・サービス、一般消費財、エネルギーセクターが牽引しています。

Vanguardのシニアエコノミスト、アダム・シックリング氏は、堅調な需要とオペレーティング・レバレッジ（事業規模の拡大に伴う利益率の向上）が、企業が売上を利益に転換する能力を高めていると指摘しています。「企業が忙しくなればなるほど、より収益性が高まる」と同氏は述べ、「企業はより効率的になり、それがより高い利益率につながる」と説明しています。

特にテクノロジー企業は、顧客やユーザーが増えてもコストが比例して増加しないビジネスモデルを持つことが多く、歴史的に高い利益率を享受してきました。シックリング氏は、「素材、産業、エネルギーセクターと比較して、テクノロジー企業は一般的に利益率が高い傾向にある」と述べています。「特に、比較的資産をあまり持たない（アセットライトな）ビジネスモデルのため、効率的に規模を拡大できることが、高い利益率につながっている」と付け加えています。

一方で、テクノロジーセクターは新規参入企業も多く、競争圧力が激化していることも事実です。この競争激化は、将来的にテクノロジー企業の利益率にとってリスクとなる可能性も指摘されています。