市場は経済から乖離、AIが牽引

現在の株式市場は、目先の経済状況からかけ離れた動きを見せています。市場参加者の関心は、AI（人工知能）の将来性に集中しており、短期的な経済動向は二の次にされています。市場価値の大部分は、将来の経済活動に対する権利を主張するものです。

市場の反応は非対称的です。例えば、戦争の終結は市場に影響を与えましたが、継続は市場の将来的なAIの成功にほとんど影響しないため、市場は反応しませんでした。現在の市場は、AIによる将来経済への期待が先行し、過去最高水準で将来経済への依存度が高まっています。これらの企業は現在利益を上げていますが、その利益は現在の消費ではなく、将来への投資から生まれています。

現在の市場は、史上最も将来に重きを置いた市場と言えます。ドットコムバブルのピーク時でさえ、評価額は少なくとも仮想ビジネスが実体経済に参加するという野心的な目標に結びついていました。しかし今日、評価額はまだ存在しない経済に結びついています。AIの技術的限界は依然として不明であり、その最終的な成功はAI自体の特性に依存します。そのペースは投資と情報に基づいた応用次第ですが、AIの将来的な価値は、たとえ劇的な世界的出来事であってもほとんど影響を受けません。市場が、AIの将来的な構築を遅らせる脅威がない限り、重大な軍事行動を無視するのも不思議ではありません。

投資家にとっての問題は、自らの資産のどれだけをこの将来経済のビジョンに、そしてどれだけを現在の経済に投資するかということです。AIが将来を変えることは疑いようがなく、現在の経済の多くがその将来に適応し、価値を持ち続けることも疑いようがありません。両方への分散投資が求められます。

価格の変動は大きいものの、実体経済は特筆すべき四半期を過ごしませんでした。成長はまちまちで、労働市場は低調でした。戦争はインフレに影響を与え、5月のPCE（個人消費支出）コア価格指数は連邦準備制度理事会（FRB）の目標である3.4%を上回ったままです。インフレは、価格が急速に上昇し、ゆっくりとしか下落しないという非対称性を持つため、この停滞は根強く残ると予想されます。例えば、アップル（AAPL）はメモリ価格の急騰とAI需要により、今四半期に価格を引き上げましたが、価格が下落しても引き下げることはないでしょう。AIによるチップ需要は、電話、自動車、そしてコンピューティングに関わるあらゆるものの価格を押し上げており、将来経済が現在の経済に負担をかけています。将来への投資が、今日のインフレとして現れているのです。

グローバリゼーションの逆流は、見出しの下で続いています。各国はエネルギー、防衛、製造、技術分野での自立への投資を続けています。これらの移行は専門化を逆転させ、本質的にインフレを引き起こします。その結果生じる政策の乖離は、国際市場を分散投資先としてより価値あるものにしています。最高裁判所が2月に関税制度を覆して以来、貿易政策の規模と頻度は低下しました。インフレ圧力と不確実性の低下は両方の点で改善であり、市場はこれを好意的に見ています。財政政策は引き続き刺激的です。

最も重要な経済的推進力は、AI関連の設備投資です。AIは、再び、大規模な投資への期待を上回り、計算インフラストラクチャに対して飽くなき食欲を示しています。この構築は、エネルギー、電力網、そして特に半導体分野で不足を生み出しています。