ＴＯＲＩＣＯ 2027年3月期 第1四半期決算ディープダイブ：構造改革の成果とグローバルBL・暗号資産戦略の推進

株式会社ＴＯＲＩＣＯの2027年3月期 第1四半期決算は、これまで取り組んできた 構造改革の成果が本格的に寄与 し、売上高・営業損益ともに期初計画を上回る好調な立ち上がりとなりました。本レポートでは、10の重要トピックを軸に、同社の決算サマリー、事業構造の変革、海外成長戦略、そして暗号資産事業の展開について詳細に解説します。

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1. 決算の全体像と主要トピック

今回の決算における主要な分析ポイントは以下の10項目に集約されます。

1. 業績の計画超え立ち上がり : 売上高は 693百万円 （予算比+42百万円 / +6.5%）、営業損失は ▲25百万円 （予算比+10百万円）と、ともに上振れ達成。
2. 季節性の克服傾向 : 出版・EC業界の過渡期にあたり例年最も売上が低迷する第1四半期において、前年同期の▲67百万円から 黒字転換直前まで大幅な収益改善 を実現。
3. 粗利率の飛躍的改善 : 売上総利益は 289百万円 （前年同期比+16.7%増）へ拡大。粗利率改善が営業損益を +49.8百万円 押し上げる要因に。
4. 自社EC（本店）の再成長 : 「漫画全巻ドットコム」をはじめとする自社EC本店売上高が 94百万円 （前年同期比+59.8%）と急拡大し、プラットフォーム依存からの脱却が前進。
5. イベント事業の海外展開急加速 : 海外イベント売上高が 29.1百万円 （前年同期比約2.5倍）に拡大し、イベント事業に占める海外比率は 20.6% に上昇。
6. グローバルBL（ボーイズラブ）需要の捕捉 : 3,000億円超 と推定されるグローバルBL市場において、世界最大級のファンダムを活用したIP展覧会を多角展開。
7. 暗号資産（ETH）事業のアクティブ運用本格化 : 運用利回りの最大化を狙い、ETH建てヘッジファンドへの出資を決議しアクティブ運用へ移行。
8. 営業外における評価損の影響 : 暗号資産（ETH）の市場価格下落に伴い、 216.7百万円の暗号資産評価損 を営業外費用として計上。経常損失は▲240百万円に。
9. 販管費の適正化と財務基盤の維持 : 人件費やオンラインショップ運営費等の抑制により対売上販管費比率は 45.43% （前期46.28%）へ改善。自己資本比率も 72.3% の高水準を維持。
10. 通期予想に対する進捗 : 通期売上高予想 2,910百万円 に対して進捗率 23.8% と順調。下期偏重の季節性を考慮すると想定内の進捗。

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2. 収益性向上のメカニズム：粗利率改善とコスト最適化

同社の第1四半期における最大の成果は、収益構造の抜本的改善にあります。売上高の微増（前年同期比+1.7%）に対し、営業損失は▲67百万円から▲25百万円へと大きく縮小しました。

スライド（ページ4）解説：営業損益ブリッジ分析の重要性

上記のスライドは、前年同期（▲67.6百万円）から当期（▲25.8百万円）に至る 営業損益の変動要因（41.8百万円の改善） を分解したものです。 ここから判明する最も重要なポイントは、単なるコストカットだけでなく 「粗利率の向上」が損益改善の最大の推進力（+49.8百万円のプラス貢献） となった点です。 具体的には以下の施策が結実しています：

• 自社EC（本店）の売上比率上昇 : 手数料が発生する外部ECモールへの依存を減らし、利益率が高い自社本店ECでの販売割合を高めたこと。
• イベント事業の利益貢献 : 店舗の効率化や海外催事の拡大により、利益率の高いイベント事業の全体比率が高まったこと。

さらに、増収効果（+8.6百万円）や固定費削減（+9.6百万円）も寄与しており、先行投資費用等の増加（▲12.5百万円）を十分に吸収する形で大幅な収益改善構造を作り上げています。

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3. マンガ事業（EC・イベント）の成長戦略と進捗

(1) コミックECサービス：量から質への転換

出版市場全体で紙の出版物が低迷（前年同期比3.1%減）する中、同社のEC売上高は 545百万円 （前年同期比+1.7%）とプラス成長へ転じました。 広告費を含む販売促進費を適切に抑えたため利用ユーザー数は590万人（前年同期比-13.2%）となりましたが、取扱タイトルの拡充および「セット化」に特化した独自の倉庫運用により、 購買率は1.14%（前年同期比+0.2pt）へ上昇 しました。 特に利益率の高い 自社EC（本店）売上高が前年同期比+59.8%（94.3百万円） と大幅に増大しており、開示予算比でも161.4%と計画を大幅に超える成果を見せています。

(2) イベントサービス：店舗最適化と海外展開の加速

イベント事業では、コラボカフェ等の直営店舗を従来の6店舗から3店舗へと統合・閉鎖し、固定費の大幅な削減を断行しました。店舗数は半減したものの、1店舗あたりの売上高は高水準（25百万円）を維持し、国内店舗売上の減少（▲15.7%）を最小限に抑えています。 一方で、強力な推進力となっているのが 海外展開 です。

スライド（ページ11）解説：グローバルBL市場のポテンシャルと戦略

このスライドは、同社が目指す グローバルBL（ボーイズラブ）市場の規模感とアジア圏での展開状況 を示しています。 アジア圏を中心にBLコンテンツは書籍・アニメ・ドラマ・グッズを包含する一大エンタメ領域へと急成長しており、その市場規模は 3,000億円以上 と推計されています。同社は長年にわたりBLファンとの接点を構築しており、 10万人を超えるファンダム を有しています。 東京・大阪などの国内拠点に加え、台北、香港、上海、成都、武漢、北京、ソウル、バンコク、シンガポール等でのイベント展開を推進。このグローバル展開により、当第1四半期の 海外イベント売上高は前年同期比約2.5倍の29.1百万円 （イベント売上全体に占める海外比率は20.6%）へと急拡大しました。国内依存からの脱却と収益源の多角化が急速に進んでいます。

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4. 暗号資産事業（ETH）：アクティブ運用と財務へのインパクト

同社はWeb3・暗号資産領域への参入として、イーサリアム（ETH）を戦略的に購入・蓄積しています。

スライド（ページ21）解説：暗号資産事業の成長方程式と展望

上記スライドでは、暗号資産事業の成長を『 収益 ＝（ETH保有量 × ETH価格）× 運用利回り 』という方程式で定義しています。 当第1四半期末時点での ETH保有量は2,773 ETH （累計取得価格1,178百万円、国内企業第3位の保有規模）に達しており、将来的には 6,000 ETH の保有を目指しています。 また、従来の単純ステーキング（利回り3%程度）にとどまらず、利回り最大化（5%〜10%目標）を目的として ETH建てヘッジファンド（Hyperithm Arbitrage Fund SP）への出資 を決定し、アルゴリズムやアービトラージを活用した アクティブ運用を始動 させました。今後は自社運用で得た知見をもとにコンサルティング事業や受託運用（AUM）への展開も計画されています。

暗号資産評価損と損益計算書への影響

当第1四半期の営業損益は▲25百万円と大幅に改善したものの、第1四半期末におけるETHの市場価格が同社の平均取得単価（425千円/ETH）を下回ったため、 216.7百万円の暗号資産評価損 を営業外費用として計上しました。これにより経常損失は▲240百万円、当期純損失は▲241百万円となりました。 なお、この評価損は 会計上の評価換算による非現金支出費用 であり、現金の流出を伴うものではありません。

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5. 財務健全性と通期業績見通し

財務体質サマリー

• 総資産 : 2,022百万円（前期末比▲217百万円）
• 純資産 : 1,479百万円（前期末比▲155百万円）
• 自己資本比率 : 72.3% （前期末と同水準の極めて高い財務健全性を維持）

新株予約権の行使等もあり、高い自己資本比率を維持することで暗号資産の価格変動リスクに対する十分なクッションを確保しています。

通期業績予想と進捗状況

• 通期売上高予想 : 2,910百万円 （第1四半期実績 693百万円 / 進捗率23.8% ）
• 通期営業利益予想 : 0百万円 （第1四半期実績 ▲25百万円）
• 経常利益・当期純利益予想 : 非開示

同社の業績は、年末の繁忙期やイベント開催時期が集中する 下期に売上・利益が偏重する季節的特徴 があります。例年最も売上が低い第1四半期で進捗率23.8%を達成し、営業損益も黒字化目前まで改善していることから、通期計画に対する進捗は非常に順調であると整理できます。 なお、経常利益以降の予想を非開示としているのは、保有する暗号資産（ETH）の期末時価評価による変動が大きく、合理的な数値の算定が困難であるためです。

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6. 総括

ＴＯＲＩＣＯの2027年3月期 第1四半期は、 「既存コミックECの粗利率改善」「店舗最適化とイベント海外展開」「暗号資産のアクティブ運用」 という3つの戦略軸が明確な成果となって現れた決算となりました。暗号資産の会計上の評価損による最終赤字はあるものの、本業の営業損益は大きく改善しており、下期偏重の季節性を考慮すると、今期中の営業黒字転換に向けた基盤が強固に構築されつつある状況と言えます。