韓国KOSPI指数、一時的な弱気相場から反転

韓国の主要株価指数であるKOSPI（コスダック）は、7月の安値から20%以上上昇し、強気相場入りした。一時、レバレッジ取引の解消や強制的な売りによって弱気相場（ベアマーケット）に突入していたが、急速に回復した。この急回復は、テクノロジー株の大きな変動性を浮き彫りにするとともに、「韓国の株価上昇はいつまで続くのか？」という疑問を投げかけている。

強気派の見方では、韓国の半導体大手企業のファンダメンタルズ（基礎的条件）が、高まる期待に沿えるかどうかにかかっている。米国のテクノロジー企業の好決算や、人工知能（AI）インフラ投資への継続的なコミットメントが、メモリチップの需要が堅調に推移するという信頼感を回復させる一因となった。

KBセキュリティーズのグローバル投資戦略責任者、ピーター・キム氏は「AIラリーと好決算は、市場の下落局面でも一貫して見られた。これは、市場が正常に戻ったのであって、その逆ではない」と指摘する。同氏によれば、半導体株の急落時でも、バリュエーション（企業価値評価）や収益には深刻な疑問符は付いておらず、むしろテクニカル要因や資金の流れが主因だったという。規制当局がルールを厳格化し、証券会社が証拠金やリスク要件を正常化したことで、レバレッジ取引の解消も進んだ。これにより、市場は以前の急騰前の状態よりも、より堅固な基盤の上に立っている可能性がある。

集中リスク（あるいはリワード）

KOSPI指数が少数の半導体企業に依存していることは、AIへのセンチメント（市場心理）の変化に対して、株価上昇が過度に脆弱であることを意味する。「韓国の株式市場は、現時点ではAIハードウェア取引とほぼ同義だ」と、Rayliant Global Advisorsのリサーチ責任者、フィリップ・ウール氏は述べる。

同氏によると、今回の反発は、強制的な売りが減少し、押し目買いが入ったこと、そして「乗り遅れることへの恐れ（FOMO）」が広がったことによるテクニカルな要因も一部含まれている。しかし、米大手テクノロジー企業の予想を上回る決算は、AIインフラ投資への期待をさらに強め、韓国のハードウェア企業の成長予測の上方修正を後押しした。

強気な見方を支えるものとして、Global X ETFsの投資ストラテジスト、ビリー・レオン氏は、韓国のコーポレートガバナンス（企業統治）改革と「バリューアップ」プログラムが、「コリア・ディスカウント」の解消に役立っていると指摘する。「コリア・ディスカウント」とは、韓国企業が長年にわたり、世界の同業他社と比較して低いバリュエーションで取引される傾向を指す。

「KOSPIは強気相場にあるが、より重要なのは、このラリーが投機によって推進されているのか、それともファンダメンタルズの真の改善によって推進されているのかということだ」とレオン氏は述べる。同氏は、韓国が投機的なバブルというよりは、ファンダメンタルズに裏打ちされた強気相場に近いと考えており、半導体企業の収益への期待は引き続き上昇していると見ている。しかし、個人投資家の参加増加、指数構成銘柄の集中度、そして野心的な市場目標は、市場サイクルの終盤に見られるような行動と類似し始めている側面もある。