VTEX、利益率は改善も成長鈍化で「中立」維持

Eコマースプラットフォームを手掛けるVTEX（VTEX）は、2026年度第2四半期決算を発表しました。売上高は市場予想を下回ったものの、利益率の改善が目立ちました。

同社は以前、米国や欧州でのマーケティング費用増加と売上成長の鈍化を理由に、2023年4月時点で「中立（Hold）」の投資判断としていました。今回の決算でも、売上高の伸び悩みは続いており、ブラジル経済の低迷やアルゼンチンでの需要の弱さが影響しています。

一方で、VTEXは利益率の拡大と、事業規模の拡大に伴う収益性の向上（オペレーティングレバレッジ）というポジティブな側面も示しました。経営陣は、グローバル展開、法人向け（B2B）事業におけるクロスセル（顧客が別の商品を一緒に購入すること）、広告（Ads）、顧客体験（CX）関連サービスの強化、そして将来の成長を牽引するための人工知能（AI）技術への投資に注力しています。

現在のバリュエーション（企業価値評価）は、将来の売上高に対する企業価値（EV/Sales）が1.8倍と、控えめな水準にあります。しかし、マクロ経済の逆風や競争環境の厳しさを考慮すると、短期的な売上高の加速には不確実性が残ります。

アナリストは、売上高の加速に期待を寄せつつも、現時点では「中立」の投資判断を維持するとしています。