原油価格、ホルムズ海峡の制限で反発か

原油相場が反発の兆しを見せている。WTI（ウエスト・テキサス・インターミディエイト）原油先物とブレント原油先物は、イランとオマーンの間で合意されたホルムズ海峡の船舶通航に関する条件が、現時点で実質的な航行再開には至らないとの見方から、週後半にかけて持ち直した。

先週、WTI原油の9月限は一時11.20%下落し、ブレント原油の10月限も9.51%下落したが、週末にかけて買い戻しの動きが見られた。これは、ホルムズ海峡の通航再開の可能性が市場で織り込まれたものの、具体的な条件が未整備であるため、合意が破談になるリスクが依然として残っているとトレーダーが認識したためだ。週明けの取引では、WTI原油は1.68%、ブレント原油は2.46%上昇した。

市場関係者は、今後の原油価格は、具体的な船舶の安全な航行と十分な量の輸送が可能になるかどうかに左右されるとみている。イランは、ホルムズ海峡の通航再開にあたり、全ての貨物に対する手数料徴収、米国やイスラエル関連船舶の阻止権、そして海峡への入域船舶の選定に関する完全な権限を要求している。しかし、米国はこの手数料体系を事実上拒否しており、合意形成には依然として大きな隔たりがある。

さらに、紅海におけるフーシ派によるサウジアラビアの石油インフラや船舶への攻撃の脅威も、代替ルートに圧力をかけている。これにより、湾岸地域の産油国が頼りにしていたルートの利用が困難になりつつある。これらの要因が重なり、商業在庫が徐々に減少している。

一方で、原油価格がさらに高騰しない主な要因として、中国の原油輸入量の減少が挙げられている。6月と7月の中国の原油輸入量は日量約780万バレルと、紛争前の水準を大きく下回った。中国は、現在の価格水準では備蓄からの放出を選択し、新規購入を控えている。また、中東からの原油調達が困難になったことを受け、アジアの石油精製業者も購入を削減している。

この需要の調整が、ホルムズ海峡の制限と供給危機との間のクッションとなっている。もしこの需要の調整がなければ、湾岸地域からの原油供給不足は、直ちに現物市場に影響を与えることになる。トレーダーは、海峡の再開を織り込んでいたが、実際には買い手が既に市場から離れている状況で、供給が増加することを想定していた。今後の強気シナリオは、需要の増加ではなく、ホルムズ海峡が閉鎖され続け、商業在庫がさらに減少することにかかっている。一方、弱気シナリオは、単なる提案ではなく、実際に機能する合意が成立することにかかっている。