Ellington Financial、配当維持し資産価値成長へ

米金融大手Ellington Financial（EFC）は、2026年第2四半期決算を発表し、1株当たり調整後分配可能利益（ADE）が0.60ドルとなり、四半期配当0.39ドルを上回ったことを明らかにしました。また、1株当たり簿価は13.61ドルに上昇しました。同社経営陣は、月額0.13ドルの配当を維持し、超過収益を簿価成長の支援に充てる方針です。

Ellington Financialは、2026年前半だけで約40億ドル相当の住宅ローンおよび商業ローンを証券化しました。また、子会社のLongbridgeによるリバースモーゲージ（高齢者向け住宅ローン）の origination（ origination とは、金融機関が顧客に融資を実行すること）は前年同期比38%増の約5億9000万ドルに達し、Longbridgeは四半期のADEに1株あたり0.23ドル貢献しました。

同社は、クレジット戦略へのシフトを進めており、住宅ローンサービサー（ loan servicer とは、住宅ローン債権の管理・回収業務を代行する事業者）の買収を追求し、 distressed commercial mortgage loans（ distressed commercial mortgage loans とは、経営難に陥っている商業用不動産ローン）の機会を評価しています。経営陣は、クレジットスプレッド（ credit spread とは、リスクの異なる債券などの利回り差）の引き締まりや、FICOスコア（信用スコアの一種）の低い借り手、キャッシュアウト・リファイナンス（ cash-out refinance とは、住宅ローンの借り換え時に、差額を現金で受け取ること）の借り手のパフォーマンス低下を注視すべき点として挙げています。

Ellington Financialは、2026年第2四半期のGAAP純利益を1株当たり0.43ドル、調整後分配可能利益（ADE）を1株当たり0.60ドルと発表しました。これは、四半期配当0.39ドルを上回る水準です。配当支払い後、1株当たり簿価は当四半期に0.05ドル増加し、13.61ドルとなりました。同社は、年率換算の経済的総還元利回り（economic return）が13.6%であったと報告しています。ラリー・ペン最高経営責任者（CEO）は、この結果は、同社の投資ポートフォリオ、証券化プラットフォーム、ローンオリジネーター関連会社、そしてリバースモーゲージ事業であるLongbridge Financialからの貢献を反映していると述べました。ペンCEOは、同社が8四半期連続で配当をカバーしており、当面は月額0.13ドルの配当を維持し、超過収益を簿価成長の優先に充てる意向であると語りました。

ペンCEOによると、Ellingtonの40社以上の販売業者と提携する独自の住宅ローンポータルは、1日あたり1500万ドル以上のローンを購入しており、年間約40億ドルのペースに相当します。同社は、証券化活動により、再配備のための資本が解放され、保有投資が創出され、短期的な資金調達からより長期的な、市場価格の影響を受けにくい（non-mark-to-market）構造への資金調達シフトが実現すると述べています。同社は2026年前半に約40億ドルの元本残高を証券化しましたが、これは2025年通年で証券化した44億ドルに迫る規模です。ジェイ・アール・ハーリヒー最高財務責任者（CFO）は、ローン調達の増加が証券化量に見合ったペースで進んでおり、住宅ローン移行ローン（residential transition loans）、商業用モーゲージブリッジローン（commercial mortgage bridge loans）、保有する住宅ローン担保証券（RMBS）の成長が、証券化の影響を相殺したと説明しました。

経営陣は、クレジット実績についても強調しました。ペンCEOは、住宅ローンファンド（residential mortgage loan fundings）約204億ドルに対する当初からの実現信用損失（realized credit losses）は17ベーシスポイント（bp）、商業用モーゲージブリッジローンオリジネーション25億ドル超に対する損失は39bpであったと述べました。これらの数値は、COVID期間、2022年の金利急騰、商業用不動産市場の低迷といった市場イベントを含んだ期間を網羅しています。

マーク・テコツキー共同最高投資責任者（CIO）は、過去1年間で、社債、ストラクチャードクレジット（ structured credit とは、複数の債権などを束ねて証券化した金融商品）、ローン購入全体でクレジットスプレッドが引き締まったと指摘しました。しかし、購入ローンとEllingtonが証券化を通じて販売する投資適格債券との間のスプレッド差は維持されており、保有する証券化トランシェの収益を支えていると述べました。テコツキー氏は、同社がFICOスコアの低い借り手やキャッシュアウト・リファイナンスローンのパフォーマンス低下を監視していると語りました。また、Ellingtonは、特に小口ローンを中心に、不良商業用不動産ローンの供給が増加していると見ていますが、同社はまだ…（原文はここで途切れています）