AES買収、反対派の主張は的外れか

米国のエネルギー大手AESコーポレーション（AES）の約334億ドル規模の買収計画を巡り、一部の消費者擁護団体が連邦エネルギー規制委員会（FERC）に対し、買収阻止を求める申し立てを行いました。しかし、この記事は、こうした反対論が今回の取引の本質を見誤っていると指摘しています。

反対派は、プライベートエクイティ（PE）ファンドであるグローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ（GIP）とEQTコーポレーションによる買収を「敵対的なPEによる買収」とみなし、顧客への悪影響を懸念しています。しかし、記事は、AESがインフラ拡張のために巨額の資本を必要としており、今回の買収は新たな負債や料金転嫁なしにその資金需要を満たすものだと説明しています。格付け機関はAESの信用格付けを維持しており、買収側は長期的な投資家とされています。AES自身および株主の支持を得ているこの取引は、電力網の近代化とインディアナ州およびオハイオ州の110万顧客への安定供給に不可欠なものと位置づけられています。

先週、プライベートエクイティ・ステークホルダー・プロジェクト（PESP）は、AESコーポレーションのGIPおよびEQTによる買収計画に対し、いつものように反対運動を展開しました。市民団体「パブリック・シチズン」や「インディアナ州市民行動連合」もこれに加わり、FERC（連邦エネルギー規制委員会）に対し、買収の即時阻止、あるいは買収側であるブラックロック（GIPの親会社）に対し、保有する公益事業持ち株の分割を承認の条件とするよう求める請願書を提出しました。創業者兼CEOのラリー・フィンク氏率いるブラックロックは、活動家団体の資金調達を助けるための格好の標的となりがちですが、今回の取引は論争を呼ぶべきではありません。反対派の主張、すなわち買収予定のコンソーシアムがインディアナ州とオハイオ州西部・中部の電力市場を独占する公益事業会社に対して敵対的な買収を試みているという論法は、レトリックは豊富ですが、事実に乏しいものです。AESインディアナおよびAESオハイオの電力に依存するインディアナ州やオハイオ州の住民は、より明確な状況を理解する権利があります。

批判派が押し出すPEによる「悪夢シナリオ」は、いくつかのケースでは妥当であり、見慣れたものです。すなわち、金融系買収者が買収プレミアム、手数料、自社への配当を賄うためにターゲット企業に多額の負債を負わせ、その負債を返済するために事業投資を削減し、損害が顧客に及ぶ前に手を引くというものです。このモデルは、実際に展開された産業においては正当な懸念事項です。しかし、インディアナ州とオハイオ州で起きているのは、そのような状況ではありません。AESコーポレーションは、不透明な取引に無理やり押し込まれたわけではありません。3月のコラムで詳述したように、AESの取締役会議長であるジェイ・モース氏は、取引発表の日に次のように述べています。同社は2027年以降のインフラ拡張に必要な資本が大幅に増加しており、この取引がなければ、配当の削減または廃止、そして既存株主の持ち分を希薄化させるような大量の新株発行が最も可能性の高い道だったと述べています。AESは、世界の大手テクノロジー企業との間で11.8ギガワット（GW）の電力供給契約を結んでおり、インディアナ州とオハイオ州の規制対象公益事業は、それぞれ110万人の顧客に電力を供給しています。これほどの規模の供給能力を構築するには、四半期決算の発表や配当への期待だけでは対応できない規模の投資が必要です。