米国のインフレ率、目標値から乖離

米国のインフレ率が、連邦準備制度理事会（FRB）の目標とする2%を上回る状況が続いています。最新のデータによると、個人消費支出（PCE）価格指数と消費者物価指数（CPI）の主要2指標ともに、インフレ圧力の高止まりを示しています。特に、食品とエネルギーを除くコアPCEは3.3%、コアCPIは2.6%となっています。

FRBは、インフレ指標としてPCEを重視しており、2%を目標としています。PCEは、CPIと比較して価格変動が穏やかな傾向があり、FRBはこれをより信頼性の高い指標とみなしています。コア指数は、価格変動の激しい食品やエネルギーを除いたもので、インフレの基調的な動向を把握するために用いられます。

FRBは、年5回の金融政策決定会合において、政策金利を3.50%～3.75%のレンジで据え置くことを決定しました。これは、2022年11月以来、5会合連続での金利据え置きとなります。しかし、最近のインフレデータは、インフレ抑制に向けた「最後の難関」が依然として困難であることを示唆しています。

FRBは声明で、「インフレ率は、特にエネルギーを含む一部のセクターにおける価格上昇を引き起こしたサプライショックを一部反映し、委員会が目標とする2%を上回ったままです」と指摘しつつも、「物価の安定をもたらす」と決意を表明しました。

次回の会合は9月に予定されており、市場では今年初の利上げが予想されています。現時点では、CME FedWatchツールによると、25ベーシスポイント（bp）の利上げ確率が63%、据え置き確率が37%となっています。

PCEとCPIの比較では、コアPCEはコアCPIよりも変動が少ないため、FRBのインフレ管理の進捗を評価する上で重視されています。歴史的に見ても、コアPCEの変動の少なさが選択されてきましたが、2022年以前のコアPCEのディスインフレ（インフレ率低下）傾向は、FRBの金融政策の効果に疑問を投げかける可能性も指摘されています。

労働統計局（BLS）発表のCPIと、経済分析局（BEA）発表のPCEを長期的に見ると、両者は概ね連動していますが、コアCPIは一貫してより高い変動性を示しています。21世紀に焦点を当てると、このパターンは続いています。2021年以前はインフレ率が3%未満で推移していましたが、新型コロナウイルスのパンデミックは、1980年代初頭以来の最高水準のインフレ率を引き起こしました。コアPCEは2022年2月に5.57%でピークを迎え、コアCPIは同年9月に…（記事はここで途切れています）