S&P500、IT偏重でナスダック化？

米国の代表的な株価指数であるS&P500の構成銘柄における情報技術（IT）セクターの比率が、過去最高水準に達し、ナスダック100指数との連動性が高まっています。一方、時価総額加重平均型のS&P500と、全銘柄の比重を均等にしたS&P500イコールウェイト指数との乖離も拡大しています。

S&P500は、その時々の米国経済を反映してきました。1957年の指数導入当初は、製造業や鉄鋼、石油関連といった産業財セクターが約85%を占めていました。しかし、約70年が経過した現在、指数を牽引するのはソフトウェアやクラウドインフラ、人工知能（AI）関連企業といったITセクターです。特に、「マグニフィセント・セブン（Mag 7）」と呼ばれる巨大IT企業7社が指数全体に与える影響力は絶大です。

S&P500は、構成企業の時価総額が大きいほど指数への影響力が大きくなる時価総額加重平均型の指数です。AIブームなどを背景に、ITセクターのS&P500における比率は、1990年頃の7%未満から、現在では約40%近くにまで急上昇しました。これは、わずか30年余りで約6倍になった計算であり、他の多くのセクターの合計を上回る規模となっています。

このITセクターへの集中が、S&P500と、ハイテク株中心のナスダック100指数との連動性を高めています。両指数の日次リターンの相関は、2026年3月には過去最高となる0.98を記録しました。かつては異なる値動きを見せていた両指数ですが、現在はほぼ連動する状態となっています。

一方で、S&P500とS&P500イコールウェイト指数との関係は変化しています。イコールウェイト指数は、時価総額に関わらず全構成銘柄の比重が均等なため、市場全体の幅広い値動きを反映しやすいとされます。両指数の相関は、2020年以降、低下傾向にあり、6ヶ月および12ヶ月のローリング相関で0.8前後で推移することが多くなっています。これは、S&P500における一部の巨大企業への集中が、指数全体の動きと、より広範な市場の動きとの間に乖離を生じさせていることを示唆しています。

過去にも、S&P500で特定のセクターが突出した時期はありました。例えば、1980年にはオイルショックの影響でエネルギーセクターが約28%を占めましたが、その後低下し、現在は約3%となっています。また、ITセクターは1990年代後半のドットコムバブルのピーク時には約33%まで上昇しましたが、その後は大きく値を下げました。現在のITセクターの集中度は、過去の事例と比較しても規模と持続性の点で特異な状況と言えるかもしれません。