テスラ株、スペースX買収期待は「マネーゲーム」との指摘

電気自動車（EV）大手のテスラ（TSLA）の株価について、宇宙開発企業スペースX（SPCX）による将来的な買収を期待する見方が、いわゆる「マネーゲーム（Greater Fool Theory）」に過ぎないとの指摘が出ました。米投資会社フューチャー・ファンドのゲイリー・ブラック氏は7月27日、SNSへの投稿で、スペースXがテスラを買収するという憶測に対し、スペースX株主にとって大きな希薄化を招くため、財務的に合理性に乏しいと反論しました。

ブラック氏は、テスラ株への投資は、自動運転技術、車両需要、収益成長といった中核事業の見通しに基づき判断すべきであり、スペースXによる「救済」を期待すべきではないと主張しています。両社は2026年に入り、市場全体の動きから大きく遅れをとっており、株価は低迷しています。

一部のテスラ株主の間では、スペースXが割高な評価額でテスラを買収するとの見方がありますが、ブラック氏は、そのような取引はスペースX株主にとって大幅な希薄化をもたらすと指摘。さらに、統合後の企業価値はスペースXの高い評価倍率よりもテスラの低い評価倍率に近づく可能性が高く、スペースXのプレミアム評価のメリットが薄れると分析しています。そのため、テスラとスペースXの買収シナリオは、ファンダメンタルズに裏打ちされたものではなく、投機的な投資ケースだと見ています。

ブラック氏は代わりに、テスラが展開する完全自動運転（Full Self-Driving）技術の進捗、自動運転技術の普及ペース、そしてそれらが将来の収益に与える影響に焦点を当てるべきだと考えています。

一方で、両社の連携強化を指摘する声もあります。AI（人工知能）インフラプロジェクト、テスラ車への衛星インターネット「スターリンク」の統合、エンジニアリングリソースの共有などが挙げられます。イーロン・マスク最高経営責任者（CEO）も最近、両社の重複が増加していることを認めましたが、合併については、適切なコーポレートガバナンスと株主承認が必要であると述べ、直接的な言及は避けています。

アナリストや予測市場では、買収の可能性について様々な確率が示されていますが、ブラック氏は、希薄化への懸念と受託者責任（fiduciary duty）を考慮すると、現在の評価額での買収は正当化が難しいと見ています。

テスラ株は、記録的な第2四半期決算を発表したにもかかわらず、2026年を通して低迷しています。報道時点（原文掲載時点）で、テスラ株は309ドルで取引されており、年初来で30%以上下落し、52週安値に迫っています。テスラは第2四半期に282億ドルの過去最高売上高を記録し、前年同期比26%増、納車台数も同25%増の48万126台となりました。しかし、投資家は収益性の低下に注目しており、調整後利益は予想を下回り、営業利益率は約1.4%に縮小、AI、自動運転、ロボティクス、生産能力拡大への巨額投資により、フリーキャッシュフローはマイナスに転じました。また、ロボタクシーや人型ロボット「オプティマス」の商品化ペースについても懸念が高まっています。

スペースXも、順調な事業進捗にもかかわらず、圧力を受けています。6月のIPO（新規株式公開）以来、株価は約50%下落し、最高値付近の226ドルから約113.50ドルまで値を下げ、時価総額はピーク時から減少しましたが、依然として約1兆5000億ドル規模を維持しています。スターリンクの成長、頻繁な打ち上げ、宇宙船「スターシップ」の進捗は引き続き好材料ですが、宇宙インフラやAI関連への巨額投資が収益性を圧迫しています。