アメックス、高収益モデルで成長続く

米クレジットカード大手アメリカン・エキスプレス（AXP）は、独自の「クローズドループ」と呼ばれるビジネスモデルにより、数十年にわたり高い収益性と安定したリターンを生み出し続けています。エクイティ・バリュエーション・マルチプライヤー（自己資本倍率）は約5倍と、金融業界では希少な「ユニコーン」的な存在と評価されています。

同社の強みは構造的なもので、競合他社を上回る高い利益率、低い信用損失率、インフレ連動型の収益成長、そして一般的な銀行では達成できない13%の純金利マージン（貸出金利と預金金利の差から得られる収益率）にあります。

著名投資家ウォーレン・バフェット氏率いるバークシャー・ハサウェイが長年保有し続ける同社株は、自社株買いを積極的に実施しています。これは経営陣の強い自信を示すとともに、一株当たりキャッシュフロー成長率を約16%に押し上げています。

現在の株価収益率（PER）は20倍を下回り、株価成長率と収益成長率の比率を示すPEGレシオも1倍強と、割安とは言えません。しかし、同社は着実に企業価値を増大させる「パーペチュアル・コンパウンダー」（永続的な複利成長企業）であり、今後1年間のインプライド・リターン（市場が織り込んでいる将来の期待リターン）は19%近くに達すると見込まれています。

1964年、ウォーレン・バフェット氏は自身の初期のパートナーシップ資金の最大40%をアメリカン・エキスプレスに投じるという大きな決断を下しました。この投資は、同社のビジネスモデルの将来性への強い信念に基づいたものでした。