ノルスク・ハイドロ、低炭素アルミニウムで成長へ

アルミニウム大手ノルスク・ハイドロ（Norsk Hydro）は、再生可能エネルギーとリサイクル事業を強みとする垂直統合型の低炭素アルミニウムリーダーへと変貌を遂げている。同社の2026年第2四半期決算は、この統合モデルの強みを示しており、売上高は564億9000万ノルウェークローネ（前年同期比+6%）、調整後EBITDA（利払い・税引き・減価償却前利益）は89億2000万ノルウェークローネ（+15%）、フリーキャッシュフローは40億ノルウェークローネとなった。

ノルスク・ハイドロは、欧州におけるアルミニウムの供給不足、地域プレミアムの上昇、そして長期的な電力購入契約から恩恵を受けている。同時に、規律ある生産能力の管理を維持している。同社は、従来のアルミニウム生産企業から、電力供給を確保した垂直統合型企業へと進化しており、低炭素アルミニウムへの需要増加を取り込む戦略的なポジションを築いている。

現在、同社の米国預託証券（ADR）であるNHYDYは、多様な収益源と低炭素需要への戦略的ポジショニングにもかかわらず、バリュエーション（企業価値評価）において割安な水準で取引されている。具体的には、EV/EBITDA（事業価値/利払い・税引き・減価償却前利益）は3.8倍、PER（株価収益率）は12.4倍となっている。