CLO ETFに60億ドル流入、複雑性プレミアムに着目

今年第2四半期、米国の証券投資信託市場では、担保付ローン証券（CLO）のETF（上場投資信託）に約60億ドルの資金が流入しました。これは、CLOが持つ「複雑性プレミアム」に着目する投資家が増えていることを示唆しています。CLOは、複数のローンを束ねて証券化した金融商品で、その複雑な仕組みを理解することで、より高い利回り（リターン）を得られる可能性があるとされています。

個人投資家が、従来の債券などのリスクを避けつつ、より高い利回りを求める中で、Reckoner Capital Managementは2つのCLO ETFを提供しています。それは、シニア債券に投資する「Reckoner Yield Enhanced AAA CLO ETF（RAAA）」と、メザニン債券に投資する「Reckoner BBB-B CLO ETF（RCLO）」です。これらのファンドは、機関投資家向けの戦略を個人投資家にも提供し、前述の「複雑性プレミアム」の獲得を目指します。

CLOへの投資には、2008年の金融危機の影響から、依然として誤解が残っている側面があります。しかし、Reckoner CapitalのCEOであるジョン・キム氏は、CLOが主に広く流通している企業ローンで裏付けられている点を強調し、サブプライムローンが中心だった当時の証券とは異なると説明します。特に、RAAAが投資対象とする最上位の「AAA」格付けのCLO債券は、30年以上の歴史の中でデフォルト（債務不履行）を起こしたことがないとキム氏は指摘しており、その安全性の高さを物語っています。

RAAAは、主にシニア債券に投資しますが、レバレッジ（てこ入れ効果）を活用することで、同種のファンドよりも高い利回りを追求します。これにより、レバレッジをかけないファンドをアウトパフォームし、より良い企業リスクの指標を提供することを目指しています。一方、より高い利回りを求める投資家には、RCLOが適しています。このファンドは、Triple-B（BBB）格およびBB格のCLO債券に投資するメザニンファンドで、より高い利回りが見込めます。メザニン債券は、AAA格債券に比べて市場変動の影響を受けやすいですが、RCLOは、流動性が高く、銀行が引き受けたローンに焦点を当てることで、リスクを管理しています。

両ファンドともアクティブ運用されており、Reckoner Capitalのポートフォリオマネージャーが、CLO市場の複雑な環境を乗り越え、複雑性プレミアムの獲得を目指します。CLO ETF市場の普及が進むにつれて、CLOはニッチな投資対象から、より一般的な選択肢へと移行しつつあります。金利が長期的に高止まりする可能性のある現在の環境下で、RAAAやRCLOのような、変動金利で相対的に高い利回りを提供するCLOは、ポートフォリオにおけるクレジットリスク管理を改善する有効な手段となり得ると考えられています。