AI懸念でソフトウェア株が割安に？ナイトビュー・ファンドの見解

ナイトビュー・キャピタルは、人工知能（AI）に対する市場の過度な懸念が、一部のソフトウェア企業の株価を不当に押し下げている可能性があるとの見方を示しました。同ファンドは、長期的な視点を持つことで、こうした市場の歪みから生まれる投資機会を見出しています。

同ファンドは、四半期中にメタ（META）、インテュイティブ・サージカル（ISRG）、ショッピファイ（SHOP）、エコー・スター（SATS）の4銘柄を売却しました。一方で、ラスベガス・サンズ（LVS）とMGMリゾーツ（MGM）を購入し、ウィン・リゾーツ（WYNN）への投資も増やしました。これにより、ゲーミング・ホスピタリティ分野が同ファンドの主要なテーマ的投資先の一つとなりました。

ナイトビュー・キャピタルは、1999年末の「Y2K問題」に例え、市場はしばしば genuine risks（本質的なリスク）を過大評価する傾向があると指摘します。Y2K問題では、コンピューターシステムが2桁表示の年号を誤認識することで世界的な大混乱が予測されましたが、実際にはほとんど何も起こりませんでした。市場は、こうした「anticipatory anxiety（予期不安）」に陥りやすく、恐怖が現実を上回って資産価格に織り込まれることがあると同ファンドは分析しています。

現在、AIがソフトウェア業界に与える影響について、市場は同様の予期不安に囚われているとナイトビュー・キャピタルは見ています。AIエージェントが従来のソフトウェアの機能を代替し、ユーザーごとの課金モデル（per-seat subscription model）が崩壊するという懸念から、今年初めからソフトウェア株は急速に値を下げました。その結果、ソフトウェアセクターの株価収益率（PER）は、市場全体平均を下回るという異例の事態も発生しました。

同ファンドは、AIがソフトウェアの経済性に変化をもたらすという点では、市場の懸念にも一理あると認めています。特に、クエリ（問い合わせ）ごとにコンピューティングリソースを消費するため、従来の高い粗利益率（gross margins）が圧迫される可能性や、単一機能のシンプルなソリューション（point solutions）は、AIによって淘汰されるリスクがあると指摘します。一部のソフトウェア企業が再評価されるべきであり、中には事業継続が困難になる企業もあるかもしれない、というのが同ファンドの見解です。

しかし、ナイトビュー・キャピタルは、市場がリスクをセクター全体にまで広げすぎていると主張します。AIは、電気やインターネットのように、多くの産業や人々の生活に浸透し、経済全体を拡大させる力を持つと見ています。AIをうまく取り込んだ企業は、むしろ成長し、強固になる可能性があると考えています。インターネットが登場した約30年前、当初は混乱が予測されましたが、結果として経済は拡大し、多くの人々の富も増加しました。

同ファンドは、AIの進化は「SaaSpocalypse（SaaSの終焉）」をもたらすのではなく、むしろ多くのソフトウェア企業がAIを取り込むことで新たな成長機会を得ると考えています。市場が現在、多くのソフトウェア企業を不当に低く評価しているため、長期的な視点を持つ投資家にとっては魅力的な投資機会が生まれていると結論付けています。