AI投資の巨額負債、1.65兆ドルに

米国の巨大テクノロジー企業が、AI（人工知能）分野への巨額投資のために、オフバランス（貸借対照表に記載されない）で1兆6500億ドルものコミットメント（融資約束）を積み上げていることが明らかになりました。これは主に特別目的会社（SPV）やプライベートクレジット（銀行を介さない融資）を通じて行われています。

AI関連の債務市場の引き締めも顕著です。オラクル（ORCL）とエヌビディア（NVDA）のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）スプレッド（保証料率）は拡大傾向にあり、アルファベット（GOOGL）が発行した100年債は、発行以来7%下落しています。

これらの資金調達構造は、リスクをハイパースケーラー（巨大クラウドサービス企業）から、プライベートクレジットや資産担保証券（ABS）の貸し手にシフトさせています。AI需要が鈍化したり、半導体などの担保価値が下落したりした場合、これらの貸し手は潜在的な損失にさらされる可能性があります。

こうしたシステムリスクにもかかわらず、AIおよびメガキャップ（巨大企業）テクノロジーの見通しについては、長期的にはポジティブな見方を維持しています。現在の債務構造は、市場環境がこのままであれば、管理可能であると考えています。

過去数ヶ月間、AIへの設備投資（capex）サイクルについて様々な角度から論じてきました。企業が支出を抑制し、より安価なAIへとシフトする「トークンパニック」の様相も見られます。