コストコ、売上減速で株価停滞

米 Costco Wholesale Club（コストコ）が発表した6月の既存店売上高は、ガソリン価格上昇による追い風の後退や、カナダを中心とした海外事業の伸び悩みを受け、5月と比較して減速しました。しかし、全体的な純売上高は引き続き堅調でした。

コストコの株価は現在、将来の収益予想の約46倍で取引されており、これは小売業界平均の2倍以上です。この高いバリュエーション（株価評価）のため、同社株は既存店売上高の伸び鈍化に対して脆弱な状況にあります。

株価は過去最高値から約15%下落し、テクニカル分析上は弱気なシグナルが出ていますが、会員維持率などの長期的なファンダメンタルズ（企業業績の基礎的条件）は依然として強いままです。

コストコは最近6月の売上高を発表しました。一見すると、米国の代表的な会員制卸売クラブにとって、またしても力強い成長月であったように見えます。しかし、株価の反応が鈍いことは、同社がどれほど高いハードルで評価されているかを示しています。

テクノロジー株のような高い成長期待を反映したバリュエーションで取引されている場合、「良い」業績だけでは不十分です。さらに詳しく見ると、最新の売上高には懸念すべき傾向が浮き彫りになっています。

コストコが発表した6月の既存店売上高は、他の多くの小売業者であれば羨むような数字でした。同期間の純売上高は292億4000万ドルで、前年同期比10.6%増となりました。ガソリンと為替の影響を除くと、7.6%の増加です。

同社はまた、1株あたり1.47ドルの配当を発表しており、8月に支払われ、7月24日が権利確定日となります。

しかし、これらの好調な全体数字にもかかわらず、水面下では弱さが忍び寄っています。

ガソリン価格の変動は、コストコにとって大きな追い風となっていました。消費者はガソリン価格の高騰を避けるため、卸売クラブに目を向けました。コストコは通常、販売数量を増やし、より多くの顧客を店舗に呼び込むために、ガソリン小売価格よりも安く設定しています（これは「損失を出しながら集客する商品」としても知られています）。しかし、ガソリン価格が再び下落している現在、この追い風は消えつつあり、6月の売上高がその証拠となっています。

ガソリンと為替の影響を除いた米国内の既存店売上高は7.6%増でしたが、これは5月の同8.7%増から著しく減速しています。ガソリン価格を除いた全体の伸び率は、5月の12.5%増から6月は8.8%増へと、さらに大きく落ち込んでいることが、燃料価格がどれほど売上を牽引していたかを浮き彫りにしています。

米国内の店舗は好調かもしれませんが、国際市場はますます懸念材料となっています。カナダの調整後既存店売上高は、4月の7.6%増から5月は5.6%増、6月は4.9%増へと再び急落しました。また、国際事業全体の調整後既存店売上高も、5月の8.0%増から6月は7.0%増へと低下しました。

もし米国内の既存店売上高が再び加速しない場合、イランでの戦闘再開やガソリン価格の上昇を受けて、軟調な国際市場が今後の成長の限界となる可能性があります。

コストコは、依然として優れたビジネスであり、忠実な会員基盤、堅調な全体売上高（2026年度第3四半期決算時点での純売上高は前年同期比11.6%増）、そして依然として1.50ドルで提供されるホットドッグとソーダのコンボなど、多くの強みを持っています。

しかし、同社の株価は、完璧な業績を織り込んだ価格で長らく取引されてきました。将来の収益予想の46倍、株価収益率（PER）と利益成長率（PEGレシオ）の比率が約4.5倍というバリュエーションでは、投資家はわずかな業績の陰りにも注目します。

小売業界全体のPERは約21倍であり、これはコストコの現在のバリュエーションの半分以下です。