PayPal、530億ドル買収提案を「不十分」と判断

米決済大手PayPal（PYPL）の取締役会は、決済サービスStripeと投資会社Advent Internationalが7月15日に提示した530億ドル（約7兆円超）の買収提案について、企業価値を過小評価しているとの見解を示しました。この動きは、価格や取引構造、規制当局の審査に関する交渉の可能性を開くものとみられます。

PayPalは、1株60.50ドルでの買収提案に対し、正式な回答はしていません。しかし、取締役会は、同社のターンアラウンド（経営再建）によって生み出される価値を提案が十分に反映していないと評価した模様です。この提案は、買収提案が公になる前のPayPal株価に対し、28%のプレミアム（上乗せ価格）となっています。

価格以外にも、取締役会は複数の課題を検討しています。買収側が資金調達を完了できるか、規制当局がこの統合をどう判断するか、承認にどれくらいの時間がかかるか、といった点です。StripeとPayPalは、世界で最も広く利用されているオンライン決済プラットフォームの2社であり、両社を合わせると年間約3兆7000億ドル（約500兆円超）の決済を処理しています。

取締役会は、他の買収候補が現れる可能性も検討していますが、取引の規模から潜在的な買い手の数は限られています。報道によると、StripeとAdventはこれまでに現れた「最も真剣な買収候補」とされています。このコンソーシアムは、JPモルガンとモルガン・スタンレーから約500億ドルの資金調達を確保しており、両行はこの買収提案のアドバイザーも務めています。

StripeとAdventは、買収資金として170億ドルのエクイティ（株式出資）を拠出し、PayPalを即座に分割するのではなく、均等に保有する意向です。決済分野におけるAdventの経験は、独占禁止法審査において特に重要になる可能性があります。同社は過去にWorldpay、Vantiv、Nuveiといった決済関連企業に投資しており、規制当局が統合後の企業に売却を命じる可能性のある資産の受け皿となり得ます。例えば、PayPalのBraintree事業やその他の事業を分離し、Adventに移管するといった解決策が考えられます。これにより、大手デジタルマーチャント（加盟店）に決済インフラを提供するStripeとBraintreeの重複が軽減される可能性があります。

当初、Block（旧Square）も4月にStripeとAdventと共にPayPalへの買収提案に関心を示していましたが、今回の提案提出前に撤退しています。Stripeにとって、PayPalを買収できれば、大規模な消費者ネットワーク、決済アプリ「Venmo」、そして認知度の高い決済認証機能を自社のマーチャント向けプラットフォームに追加することになります。StripeがAdventを誘ったのは、エクイティ出資全額を単独で賄うことが困難だったためと報じられています。また、Adventが加わることで、規制上の異議に対応するための取引再構築における柔軟性が高まります。

PayPalの取締役会は今後、現金による買収提案の確実性と、CEOエンリケ・ロレス氏が進めるターンアラウンド戦略による不確実なアップサイド（上方収益）を比較検討することになります。投資家は、7月28日に発表されるPayPalの決算報告で、同社の「ブランド・チェックアウト」（自社ブランドでの決済サービス）が安定化の兆しを見せるかどうかに注目しています。同社は以前、弱いガイダンスと成長鈍化を受けており、それが買収提案の標的となりやすい状況を生んでいました。