アナルイ、ポートフォリオ転換が奏功か

住宅ローン担保証券（MBS）などを運用する米金融大手アナルイ・キャピタル・マネジメント（NLY）は、ポートフォリオの組み換えが奏功し、第2四半期にその効果が顕著になるとの見方が出ている。

同社は今年2月、ポートフォリオの構成比率を、より安定的な運用を目指す「エージェンシー（政府機関債）」中心から、信用リスクや住宅ローン金利変動リスク（MSR）を組み入れたポートフォリオへとシフトさせる戦略を発表していた。当初、この戦略は「守り」に重点を置いたものと見られていたが、すでに第1四半期の決算でその効果が表れ始めている。

具体的には、ポートフォリオ全体に占める非エージェンシー証券（信用リスクやMSRを含む）の比率を44%まで引き上げたことで、金利上昇局面においてもMSRからの収益増加がエージェンシー証券の金利上昇による値下がり（ドラッグ）を相殺する効果が生まれている。これにより、金利が長期的に高止まりする（higher-for-longer）環境下での金利感応度（レートベータ）が低下し、ポートフォリオ全体の安定性が増していると考えられる。

アナリストからは、このポートフォリオの組み換えにもかかわらず、アナルイの株価はブックバリュー（純資産価値）の約1.18倍で取引されており、よりエージェンシー証券中心のポートフォリオを持つアメリカン・キャピタル・モーゲージ・インベストメント（AGNC）の約1.28倍と比較して割安であるとの指摘もある。

今後の注目点として、第2四半期の決算が挙げられる。同社は四半期配当として0.75ドルを予定しており、この配当が維持され、かつポートフォリオの安定性が証明されれば、株価上昇につながる可能性がある。現在の株価水準では、約12%の配当利回りが期待できるため、投資家は待つことによるリターンを得られると予想されている。