欧州最大手不動産、フォンビアの割安感に注目

欧州最大の不動産会社フォンビア（VONOY）の株価が、純資産価値（NAV）の約半額で取引されていることが明らかになりました。これは、NAVの信頼性や財務レバレッジに対する市場の懐疑的な見方を反映していると考えられます。

しかし、同社のコア事業の業績は堅調です。2026年第1四半期（1～3月期）の入居率は98%、家賃回収率は99%以上、有機的な家賃成長率は4%を記録しており、これが「買い」推奨の根拠となっています。

今後の焦点は、財務レバレッジの低減と資産売却の進捗です。経営陣は、負債比率（物件価値に対する負債比率）を現在の45%から43%に引き下げる目標を掲げており、さらなる改善の可能性もあります。

不動産鑑定に基づくNAVの評価、借り換えコストの上昇、設備投資（capex）の必要性といったリスクは依然として存在します。しかし、現在の株価水準は、NAVの0.65倍への適度な上方修正だけでも34%以上の上値余地があることを示唆しています。