森永乳業 2027年3月期 第1四半期決算ディープダイブ：海外事業の急成長が牽引する過去最高益と通期上方修正の全貌

森永乳業の2027年3月期第1四半期（1Q）決算は、 売上高1,471億円（前年同期比+2.4%） 、営業利益100億円（同+12.9%） となり、第1四半期として 過去最高益を更新 する好調なスタートとなりました。本レポートでは、1Q決算の業績サマリーから、利益構成の構造的変化、国内・海外事業の明暗、さらには通期業績予想の上方修正と中長期の成長戦略まで、決算資料の主要10トピックを軸に深く掘り下げて解説します。

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1. 1Q業績ハイライト：海外事業の牽引による過去最高益の達成

当第1四半期の連結業績は、売上高・営業利益・経常利益のすべてで前年実績を上回りました。経常利益は 106億円（前年同期比+11.3%） に達し、親会社株主に帰属する四半期純利益は 67億円（同△3.4%） となったものの、本業の稼ぐ力を示す営業利益率は 6.8%（前年同期は6.1%） へ上昇しました。

この好業績の主因は、 海外事業の記録的な利益成長 にあります。全社の営業利益100億円のうち、過半を超える 52億円（利益構成比52%） を海外事業が稼ぎ出すという、従来の同社構造から大きなシフトが見られました。

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2. セグメント分析：国内事業のコスト圧迫と海外事業の劇的躍進

国内事業と海外事業の足元の状況は対照的な動きを見せています。以下は、第1四半期における国内・海外別の業績サマリーを示すスライドです。

【スライド解説：国内・海外別サマリーの背景】

上記スライドが極めて重要な意味を持つ理由は、 森永乳業の収益構造における「海外シフト」の実態が明確に示されている点 にあります。国内事業は 売上高1,226億円（前年同期比△1.2%） 、営業利益48億円（同△12億円） と減収減益となりました。前期末に実施した価格改定や容量変更の影響により、アイスクリームや牛乳などの基幹カテゴリーで想定以上の数量減が発生したほか、中東情勢を受けた資材高や原材料費、物流費の上昇が利益を圧迫しました。

一方で海外事業は、 売上高245億円（前年同期比+25.4%） 、営業利益52億円（前年差+23億円） と目覚ましい成長を記録しました。営業利益率は 21.2% という極めて高い水準に達しています。ドイツの子会社である MILEI社 において、世界的なホエイプロテインの市況上昇を背景とした販売単価の上昇が進んだことに加え、 菌体事業 やパキスタンでの育児用ミルク事業 が拡大したこと、ならびに為替の 円安効果 が追い風となりました。

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3. 1Q営業利益の増減要因分析：原価高を打ち消す事業成長と海外貢献

1Q営業利益が88億円から100億円へと+11億円増加した背景には、明確なプラス要因とマイナス要因の拮抗が存在します。

• プラス要因 : 売上単価差（ +38億円 ）、プロダクトミックス改善等（ +16億円 ）、海外子会社の利益増（ +17億円 ）が主要な牽引役となりました。
• マイナス要因 : 原材料・エネルギー価格の高騰（ △26億円 、特に国内における中東情勢影響の包装資材高など約△7億円を含む）、原料乳価格改定（ △8億円 ）、オペレーションコスト増加（ △8億円 ）、売上数量減（ △12億円 ）が利益を下押ししました。

価格改定による単価アップと高付加価値商品のシフト（プロダクトミックス）、そして海外の圧倒的な利益増が、原価・コストの押し上げ要因を完全に打ち消す構造となりました。

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4. 通期業績予想の上方修正：海外の上振れが国内の伸び悩みをカバー

1Qの強固な海外業績を受け、森永乳業は2027年3月期の通期業績予想を修正しました。通期の連結営業利益計画は、期初計画の320億円から 340億円（期初計画差+20億円） へと上方修正されました。上期計画についても 200億円（計画差+21億円） へと引き上げられています。

以下は、修正された通期の国内・海外別売上高および営業利益の計画スライドです。

【スライド解説：業績見通しの国内・海外別計画のポイント】

このスライドは、今回の業績修正の「質」を理解する上で不可欠なデータです。通期計画の修正内訳を見ると、 国内事業の営業利益は期初計画の160億円から138億円へ△22億円の下方修正 が行われているのに対し、 海外事業の営業利益は期初計画の160億円から202億円へ+42億円の大幅上方修正 となっています。

国内では、価格改定後の販売数量戻りの鈍化や、中東情勢に伴うコスト増の長期化が懸念材料とされています。しかし、海外においてMILEI社のホエイプロテイン販売の順調な進捗、パキスタンでの現地製造品の拡大、米国事業における構造改革成果（1Q黒字転換）が寄与し、国内の落ち込みを補って余りある利益上振れを達成する見通しです。これにより、通期営業利益の海外構成比は 59% に達する見込みとなっています。

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5. 価格改定の動向と中東情勢影響への機動的な対応

国内事業におけるコスト高騰（期初計画で9月までに△40億円の影響を織り込み、10月以降も影響継続を見込む）に対し、同社は 価格改定の公表・実施 で機動的に対応しています。

• 8月改定 : ビバレッジ、ヨーグルト、デザート等
• 9月改定 : アイスクリーム、チーズ、育児用ミルク等

これらの価格改定により売上単価差のプラス（通期で+123億円見込み）を確保し、原材料・エネルギーコスト増（通期で△119億円見込み）を吸収する計画を立てています。

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6. 成長ドライブ「菌体事業」の拡大と最先端の研究成果

森永乳業の強みである 菌体事業 は、1Qの売上高が 前年同期比+38%（国内・海外計） と非常に高い成長を示しました。研究開発面でも積極的な情報発信が行われています。

• ビフィズス菌BB536 : プレーンヨーグルトとの併用による老化進行速度の減速可能性や、免疫細胞応答・過剰な炎症反応抑制に関する論文が学術誌『Aging』や『iScience』に掲載。
• 乳酸菌LAC-Living+ : 米国でのGRAS自己認証取得、および国内での機能性表示食品受理。
• ビフィズス菌M-63 : 離乳期乳幼児の腸内環境改善や排便習慣への良好な作用を確認。

機能性素材としての科学的エビデンスの集積が、BtoBビジネスおよびグローバル展開の強力なバックボーンとなっています。

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7. 構造改革の推進とアセットの最適化

収益性の改善と成長領域へのリソース集中に向けて、 構造改革 が着実に進められています。

1. 生産体制の再編 : 広島森永乳業の生産中止 （2027年3月末予定）を決定し、生産拠点の集約による効率化を図っています。
2. 非コア事業の譲渡 : (株)森永乳業ビジネスサービスの保険代理店事業を譲渡 し、事業譲渡益 +7億円 を特別利益に計上しました。

選択と集中を通じて経営資源の最適配分を推し進める姿勢が鮮明になっています。

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8. カテゴリー別の進捗と戦略的位置づけ

カテゴリー別に見ると、成長分野である ヨーグルトが1Q売上高159億円（前年同期比+11%） と「ビヒダス」「パルテノ」を中心に好調を維持しました。一方、 アイスクリームは126億円（同△6%） と天候不順や天候影響、季節限定品数の低減により減収となりました。ただし、アイスカテゴリーでは神戸工場への新設備投資（「PARM」「ピノ」増産対応）を進めており、供給能力と効率性の向上が図られています。

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9. 中長期の成長戦略：カテゴリー別の役割明確化

同社は、全方位的な展開から脱却し、 強みを最大限活かせる領域へ経営資源を集中投下する成長戦略 を掲げています。以下は、そのポートフォリオ戦略を示すスライドです。

【スライド解説：成長戦略におけるカテゴリー分類の意味】

このスライドは、森永乳業の 中長期的な企業価値向上のためのロードマップ を可視化したものです。同社は自社の全事業を「成長領域」「中核領域」「乳業基盤領域」「転換領域」「育成領域」の5つに明確に再定義しています。

• 成長領域（ヨーグルト、アイス、菌体、海外育児用ミルク等） : 高利益率企業に向けた「最注力領域」として投資を優先。
• 中核領域（ビバレッジ、チーズ、栄養食品、MILEI等） : 全社成長の原資を創出する「核」として位置づけ。
• 乳業基盤・転換領域（牛乳、市乳宅配、PBF等） : 全体最適や構造改革による体質改善を優先。

全方位思考から脱却し、利益率の高い「成長領域」と「中核領域」に資源を集約させることで、持続的なROE・ROICの向上を目指す明確な意図が読み取れます。

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10. 総括と今後の注目点

2027年3月期第1四半期の森永乳業は、国内でのコスト高や数量減といった課題を抱えつつも、 海外事業（MILEI社や菌体、パキスタン等）の突出した収益力 によって全社業績を力強く牽引し、 過去最高益の更新と通期営業利益の上方修正 を実現しました。

今後の焦点は、 8月・9月に実施される国内価格改定後の販売数量の回復シナリオ 、中東情勢によるコスト影響のコントロール 、そして 高利益率な海外・菌体事業の成長持続性 に集まります。明確な戦略的優先順位のもと推進される同社の構造改革とグローバル展開の進捗が注視されます。